Гарант-Инвест - Основная деятельность компании сконцентрирована на управлением коммерческой недвижимостью в Москве.
16 мая, компания планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:
- Объём выпуска: 2 млрд. руб.
- Срок обращения: 2 года.
- Ежемесячные выплаты купона.
- Ориентир купона: 12,9%
- Ориентир эффективной доходности: 13,7%.
Кредитный рейтинг:
Общее качество эмитента - "ниже среднего (4.6/10) – Общая бизнес модель компании не стабильна, проблемы с прибылью. Относительно высокая долговая нагрузка в совокупности с низкой эффективностью. Качество баланса высокое, но есть недоверие к показателям ликвидности (см. ниже).
Компания на регулярной основе раскрывает информацию, последняя опубликованная отчетность - по итогам 2022 года - источник. Из-за недоверия к некоторым показателям баланса, в данной категории мы накладываем штраф (причина описана в качестве баланса).
Отчет об оценке качества эмитента.
Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «сильно ниже среднего» (3.7/10.0) - Эмитент имеет высокую долговую нагрузку NetDebt/Equity (рейтинг 4.0 из 10), которая не уравновешивается эффективностью ROE (2.0 из 10). В текущей ситуации рейтинг стабильности прибыли даже немного улучшает общую оценку, но все равно остается низким.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «ниже среднего» (4.4/10.0)
- Качество прибыли - "низкое" (2.85/10) – Компания имеет низкие показатели рентабельности. В тоже время из-за специфики своей деятельности, у компании также и низкие показатели оборачиваемости, которые не уравновешивают низкую эффективность.
Результаты 2022 года выбиваются из общей тенденции, в результате переоценки инвестиционной собственности и существенного роста процентных платежей - компания получила убыток. В будущем мы ожидаем улучшение в показателях эффективности.
В данной категории компании присваивается штраф за отрицательный чистый денежный поток.
- Качество баланса - "выше среднего" (7.46/10.0) - Компания имеет относительно высокую долговую нагрузку, но за счет хорошо распределённого долгового портфеля (~82% всего долга является долгосрочным), финансовая устойчивость компании средняя (рейтинг 5.0 из 10).
Показатели ликвидности компании принимают высокие рейтинги, по большей части за счет большого объёма краткосрочных финансовых активов (большая часть которых представлена займами юридическим лицам). Из-за сомнения качества данных активов, компании присваивается штраф за качество раскрытия информации.
Рейтинговое агентство также акцентирует внимание на высокой закредитованности компании, и возможных проблемах с ликвидностью.
Из-за хорошего соотношения доли краткосрочного долга и моментальной ликвидности, в данной категории компании присваивается премия (денежные средства ~24% от краткосрочного долга, существующий уровень денежных средств мы оцениваем как средний).
Ориентир доходности: занижен
Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление с аналогами его бумаг, можно сделать вывод о том, что ориентир доходности занижен.
Из-за проблем с качеством прибыли, и непрозрачным качеством баланса (сомнительные краткосрочные финансовые активы), мы считаем что текущий ориентир, оценен не справедливо и в полной мере не отражает все риски с которыми связана деятельность компании.
Альтернативные инструменты для двухлетнего выпуска.
По нашему мнению на текущий момент, у обозреваемого выпуска отсутствуют прямые аналоги на рынке.
При этом есть аналог, который при меньших рисках предлагает меньшую доходность - АБЗ-1 (ISIN: RU000A1046N6; YTM 13,1%). Также существует аналог, который при больших рисках имеет большую доходность - Глоракс (ISIN: RU000A105XF6; YTM 15,4%) (см. в таблице выше).
Учитывая наше мнение относительно качества компании, рассматриваемый выпуск кажется нам привлекательным только для повышения отраслевой диверсификации сбалансированных по риску портфелей.
По нашему мнению, справедливый ориентир, находится в диапазоне 14-14.3%.
- Премия к доходности депозитов в с учетом налогов: ~3,65%.
- Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 2.1%.
- Риск реинвестирования: За счет реинвестирования будет формироваться около 10.75% от эффективной доходности (средний уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 11.5-13.6%.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.
