Делимобиль - крупнейшая компания занимающаяся шерингом автомобилей, представлена в 10 города России, основным регионом деятельности выступает Москва и Санкт-Петербург.
26 мая, компания планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками:
- Объём выпуска: 1.5 млрд. руб.
- Срок обращения: 3 года.
- Квартальные выплаты купона.
- Ориентир купона: 12,7%
- Ориентир эффективной доходности: 13,3%.
У компании уже есть торгуемые облигации на меньший срок RU000A1052T1, 2.2 года, YTM~12.5%.
Кредитный рейтинг:
- ACRA: ruA+(RU) (7 из 10)
- ДОХОДЪ: BBB (7 из 10)
Общее качество эмитента - "среднее" (5.0/10) – Общая бизнес модель компании не стабильна, компания получает бухгалтерскую прибыль благодаря переоценке активов. Низкая эффективность не компенсируется средней долговой нагрузкой. Проблемы с качеством баланса.
Компания на регулярной основе раскрывает информацию, последняя опубликованная отчетность - по итогам 2022 года - источник.
Отчет об оценке качества эмитента.
Общая оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «ниже среднего» (4.7/10.0) - Эмитент имеет невысокую долговую нагрузку NetDebt/Equity (рейтинг 6.7 из 10), которая в полной мере не уравновешивает низкую эффективность ROA (1.0 из 10). Прибыль компании не стабильна, но прослеживается растущий тренд.
Компания оказалась прибыльной только за последние 2 года, до этого доходы от переоценки не перекрывали полученные убытки.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «Среднее» (5.22/10.0)
- Качество прибыли - "высокое" (7.23/10) – Компания стремится поддерживать затраты на одном уровне, при этом доля себестоимости высокая ~77%. Здесь показатели рентабельности "ниже среднего" в совокупности с "высокими" показатели оборачиваемости, формируют "высокую" оценку качества прибыли.
В данной категории, за счет положительного чистого денежного потока, а также хорошего соотношения показателей оборачиваемости и рентабельности, компании присваивается премия, улучшающая общую оценку.
Рейтинговое агентство АКРА, отмечает потенциал для улучшения показателей рентабельности в будущем, за счет наращивания собственных обслуживающих мощностей.
- Качество баланса - "ниже среднего" (4.07/10.0) - Компания имеет умеренную долговую нагрузку, но из-за плохого распределения долга во времени, и низкими значениями оборотных активов, существует ряд проблем с качеством баланса.
Проблемы компании с показателями ликвидности, вызваны достаточно высокой долей краткосрочного долга ~76%. Ликвидность компании низкая (рейтинг 2.0 из 10).
Стоит отметить, что большая часть краткосрочного долга сформирована за счет обязательств перед связанными сторонами.
Высокая доля краткосрочного долга, компенсируется низкой долговой нагрузкой. Финансовая устойчивость "выше среднего" (рейтинг 6.1 из 10).
Из-за невысокого рейтинга моментальной ликвидности и высокой доли краткосрочных обязательств, в данной категории, компании присваивается штраф.
Ориентир доходности: оценён справедливо
Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление с аналогами его бумаг, можно сделать вывод о том, что ориентир доходности, оценен справедливо и отражает риски компании.
Облигации, похожие по параметрам и доходности
Аналоги со схожим качеством и схожим уровнем долга ТГК-14 (ISIN: RU000A1066J2; YTM 13,1%) и ЛСР (ISIN: RU000A106888; YTM 12,9%) предоставляют доходность ниже ориентира обозреваемой компании на 0.2-0.5% (см. в таблице выше).
Облигации, похожие по параметрам без учета доходности.
Учитывая проблемы с качеством баланса, а также качество получаемой прибыли (прибыль компании формируется в результате переоценки), рассматриваемый выпуск кажется нам привлекательным только для повышения отраслевой диверсификации сбалансированных по риску портфелей.
По нашему мнению, справедливый ориентир, находится в диапазоне 13-13.4%.
- Премия к доходности депозитов в с учетом налогов: ~5%.
- Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигаций упадет примерно на 3.5%.
- Риск реинвестирования: За счет реинвестирования будет формироваться около 16.3% от эффективной доходности (высокий уровень). Диапазон доходностей (сложный процент) в зависимости от ставки, по которой вы будете реинвестировать купоны (от 0% до YTM): 10.9-13.3%.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.
