Мы начинаем аналитическое покрытие акций ПАО «Абрау-Дюрсо» (ABRD). В этой статье мы коротко расскажем о компании, ее финансовых результатах, перспективах и наших оценках.
Главное:
- Группа «Абрау-Дюрсо» - российский производитель алкогольных и безалкогольных напитков, занимающий лидирующие позиции среди производителей игристого вина и шампанского.
- Выручка: +20,2% к 2021 году, чистая прибыль: +29,4%. Мы ожидаем ежегодный рост чистой прибыли в среднем на 17,3% в год.
- По текущим котировкам капитализация соответствует мультипликаторам P/Ecurrent=18,7, P/Eforward=17,3.
- Мы ожидаем рост отдачи на капитал (ROE) с текущих 15.6% до 18-19% в связи с расширением масштабов бизнеса.
- В данный момент у компании нет формализованной дивидендной политики, однако, руководство заявляло о распределении 25% прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Последняя выплата составила 35% прибыли по МСФО. Средняя дивидендная доходность за 5 лет находится на уровне 1,7%.
- Даже с учетом наших позитивных ожиданий роста и эффективности, а также сильной бизнес-модели компании, ее текущая оценка является очень высокой с учетом альтернатив. Поэтому по модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста акций «Абрау-Дюрсо» мы даем относительно низкий рейтинг – оценка 4 из 20.
О компании
Группа компаний «Абрау-Дюрсо» выпускает игристые и тихие вина, сидр, крепкие алкогольные напитки, безалкогольные напитки и артезианскую воду.
В состав компании входят винодельня «Абрау-Дюрсо», винодельня «Ведерниковъ», винодельня «Юбилейная», винзавод и виноградники ООО «Лоза», винзавод «АСК Шеки Шараб» (Азербайджан).
Компания активно развивает не только винодельческий бизнес, но и ряд других: Центр-Туризма «Абрау-Дюрсо», база отдыха «Абрау-Дюрсо на плавнях», транспортный сервис «Go Abrau», арт-галерея «Абрау-Дюрсо». Также Группа намерена развивать косметический бренд Abrau Cosmetics и бренд одежды Cocos.
Абрау-Дюрсо является самым титулованным винодельческим предприятием. За последние 12 лет компания завоевала более 176 наград международных дегустационных конкурсов, а в 2021 году впервые в истории российского виноделия «Абрау-Дюрсо» одержало победу на Champagne & Sparkling Wine World Championships 2021. По итогам Top100Wines 2022 «Абрау-Дюрсо» стал обладателем «Винодельня года».
Основным акционером компании является бизнес-омбудсмен Борис Титов через ООО «Актив капитал», где ему принадлежат 100% долей. 34%-ой долей владеет его сын – Павел Титов, который вместе с отцом в феврале 2023 года был включен в санкционные списки Великобритании.
Источник: ГК «Абрау-Дюрсо»
Финансовые результаты
Уход многих иностранных игроков и удорожание цепочки поставок из других стран благоприятно сказались на результатах компании.
Источник: ГК «Абрау-Дюрсо»
По итогам 2022 года Группа показала рекордные результаты. За 12 месяцев отчетного года были реализованы 54,2 млн бутылок, на 18,1% больше, чем в 2021 году, из них собственного производства - 52,9 млн бутылок алкогольной и безалкогольной продукции (+18,5% к 2021).
Более 85% выручки приносит продажа вина, оставшаяся доля приходится на туристические и иные услуги.
За период 2021-2022 гг. выручка «Абрау-Дюрсо» выросла на 20,2%, превысив 11 млрд руб. (9,87 млрд руб. в 2021 году, МСФО). Мы ожидаем ежегодный рост выручки преимущественно за счет увеличения продаж игристого в среднем на 13,4% в год.
Источник: ГК «Абрау-Дюрсо», прогноз УК ДОХОДЪ
Чистая прибыль «Абрау-Дюрсо» за 12 месяцев 20222 года выросла до 1,8 млрд руб. против 1,35 млрд руб. в 2021. Прогнозируем ежегодный рост чистой прибыли в среднем на 17,3% в год.
Отметим сезонность бизнеса компании: на первую половину приходится около 30% от годового объема продаж, из-за чего наблюдается низкий уровень операционной эффективности в первом полугодии.
Текущие котировки соответствуют P/Ecurrent= 18,7, P/Eforward=17,3, P/Scurrent=1,58, P/Sforward = 2,36.
Мы прогнозируем рост отдачи на капитал (ROE) с текущих 15,6% до 18-19% при сохранении темпов роста чистой прибыли. Мы ожидаем рост эффективности бизнеса с запуском собственного виноградного питомника в Краснодарском крае и выводом новых продуктов (водка «7 злаков», карибский ром), а также осуществлением экспансии на рынки Казахстана, Киргизии и Беларуси.
Быстрое развитие бизнеса в том числе связано с привлечением долга, доля которого в активах увеличилась на 17% с 2021 года и имеет тенденцию к последующему росту.
Источник: ГК «Абрау-Дюрсо»
Акции и дивиденды
Группа «Абрау-Дюрсо» вывела свои акции на рынок в 2012 году под тикером ABRD. Тогда они начинали торговаться по 52 руб. Сейчас акции группы стоят выше 300 руб. за штуку после непрерывного 9-месячного роста с октября 2022 года, достигнув текущей капитализации 31 млрд руб.
Абрау-Дюрсо регулярно платят дивиденды с 2013 года, но с небольшой доходностью – около 2%.
В данный момент у компании нет формализованной дивидендной политики, однако руководство заявляло о распределении 25% прибыли по МСФО между акционерами группы.
По итогам 2022 и I кв. 2023 года будут выплачены дивиденды в размере 6,33 руб. на акцию (35% прибыли по МСФО), при текущей стоимости акции 330 руб., что дает доходность на уровне 2,3%.
Средняя дивидендная доходность за 5 лет составляет 1,7%.
Источник: ГК «Абрау-Дюрсо»
Планы
«Абрау-Дюрсо» намерены запустить в 2023 году собственный виноградный питомник на 2,5 млн саженцев в Краснодарском крае, а также продолжить выход на рынки Казахстана, Киргизии и Беларуси. Генеральный директор торгового дома «Абрау-Дюрсо» Олег Петько объясняет данную экспансию переформатированием на рынки, «где осталась возможность увеличивать продажи».
Кроме того, Группа «Абрау-Дюрсо» в 2023 году начнет выпускать водку «7 злаков». Ближе к концу 2023 года ожидается новый продукт – карибский ром.
Сейчас Группа совместно с госкорпорацией «Туризм РФ» развивают проект туристического курорта федерального значения в Краснодарском крае. К 2029 году в курортном поселке планируется построить гостиницы, рестораны, торговые и развлекательные туристические объекты.
Источник: Газета «Новороссийский рабочий», пресс-центр «Абрау-Дюрсо»
Риски
- Рост издержек в отрасли (повышение цен на производство, выращивание винограда);
- Геополитические риски и угрозы, не позволяющие в значительной степени наращивать выручку в других регионах (+ санкции, которые могут еще больше ограничить экспорт товаров и ввоз иностранных виноградных саженцев);
- Зависимость от законодательства (российским виноделам выгоднее производить вино из российского виноматериала, однако если его окажется недостаточно, это может стать проблемой);
- Зависимость от налогового регулирования (акцизы).
Наша оценка
Мы видим перспективы Группы «Абрау-Дюрсо» как компании роста: диверсификация бизнеса, уверенные финансовые показатели, возможности в новых «дружественных» регионах, государственная поддержка (в 2023 году финансирование федерального проекта «Стимулирование виноградства и виноделия» увеличится почти в полтора раза + в июне началось обсуждение о повышении пошлины на импортное вино, идея развития поддержки российского виноделия была поддержана Владимиром Путиным).
На данный момент акции компании торгуются по оценке P/Eforward=17,3, при целевых уровнях отдачи на капитал (ROE), стремящихся к 18-19%. С учетом текущей безрисковой ставки (10-летние ОФЗ 11,1%) можно сказать, что котировки Абрау-Дюрсо завышены.
Несмотря на наши позитивные ожидания роста и эффективности, а также сильную бизнес-модель компании, ее текущая оценка является очень высокой с учетом альтернатив. Поэтому по модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста акций «Абрау-Дюрсо» мы даем относительно низкий рейтинг – оценка 4 из 20.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
=================
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды DIVD ETF и GROD ETF могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций!
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.
