Последние квартальные результаты Газпрома отражают падение экспортных поставок газа в Европу, снижение цен на газ и рост расходов. На европейский сегмент у компании приходится 70% выручки.
По итогам всего 2019 года выручка Газпрома впервые за последние 10 лет снизилась на 6,9% до 7,7 трлн рублей, отражая падение цен на газ на 15% в Европе и снижение объемов продаж газа на европейском рынке на 4,5%.
Расходы росли более высокими темпами, в результате операционная прибыль упала на 42% до 1,1 трлн рублей. Падение чистой прибыли составило лишь 17% благодаря положительной курсовой разнице от переоценки валютного долга. Прибыль по итогам года - 1,2 трлн рублей.
В 2020 году менеджмент ожидает снижения экспорта газа на 38% к уровню 2019 года до 166,6 млрд куб.м и падение средней экспортной цены газа на 37% до $133 за тыс. куб.м.
Чтобы избежать сильного падения показателей менеджмент планирует сокращение операционных расходов и капитальных затрат. Сильное давление на прибыль в 2020 году покажет убыток от курсовых разниц из-за ослабления рубля.
Свободный денежный поток
Газпром третий год подряд фиксирует отрицательный свободный денежный поток. На фоне слабых операционных результатов и роста капитальных затрат на 8% до 1,8 трлн рублей в 2019 году, показатель составил -66 млрд рублей.
В ближайшие годы менеджмент планирует капитальные затраты ниже уровня 2019 года. В 2020 году инвестиции оцениваются на уровне 1,6 трлн рублей. На фоне падения прибыли стоит вновь ожидать отрицательного свободного денежного потока.
Долг
Долговая нагрузка остается на приемлемом уровне – показатель Чистый долг/EBITDA составляет 1,5x.
Дивиденды
Несмотря на текущие сложные условия на рынке менеджмент Газпрома намерен придерживаться новой дивидендной политики. По итогам 2019 года на дивиденды планируют направить 30% от прибыли по МСФО, по итогам 2020 года 40% от прибыли, по итогам 2021 года - 50%. Прибыль может быть скорректирована на курсовые разницы и обесценение активов.
Ранее Правление Газпрома выдвинуло предложение по дивидендам за 2019 год в размере 15,24 рублей на акцию. Решение не окончательное. В прошлом году итоговый дивиденд оказался выше рекомендации. Мы ожидаем дивиденд на уровне 15,8 рублей на акцию, что подразумевает доходность 8,1%.
В 2020 году в базовом сценарии при снижении прибыли на 40% и коэффициенте выплат в 40% от прибыли дивиденд формируется на уровне 13,7 рублей на акцию.
Оценки по показателям
При текущих ценах на газ и ожиданиях падения прибыли акции Газпрома справедливо оценены рынком. Эффективность и дивидендная доходность на среднерыночном уровне. Потенциал роста чуть выше среднего.
МСФО за 2019 год
Газпром в сервисе Дивиденды
Газпром в сервисе Анализ акций
Вся аналитика
Управляющая компания "ДОХОДЪ", Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
