14 декабря 2020 года на Московской бирже начали торговаться Глобальные депозитарные расписки (GDR) ритейлера O`Key Group S.A. под тикером OKEY. Бумаги включены в котировальный список первого уровня, торги и расчеты осуществляются в рублях. Компания намерена сохранить первичный листинг на Лондонской фондовой бирже, где её ГДР торгуются с 2010 г.
О компании
Группа компаний «О`КЕЙ» - одна из крупнейших розничных сетей (№7 среди крупнейших продуктовых ритейлеров России, №3 среди крупнейших ритейлеров по количеству гипермаркетов). Сейчас Группа работает в двух основных форматах: гипермаркеты под брендом «О`КЕЙ» и дискаунтеры под торговой маркой DA!
Кроме того, компания запустила и активно развивает операции электронной торговли в Санкт-Петербурге и Москве, предлагая полный ассортимент товаров с доставкой на дом, а также заключила соглашения со службами доставки СберМаркет и iGooods.
История О’КЕЙ началась в 2002 г. в Санкт-Петербурге, где основателями компании Дмитрием Троицким, Дмитрием Коржевым и Борисом Волчеком был открыт первый гипермаркет. На момент IPO в ноябре 2010 г. в состав сети входили 22 супермаркетов и 35 гипермаркетов в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, Центральном, Приволжском и Сибирском федеральных округах.
Позже компания отказалась от развития формата супермаркетов (полностью продав оставшиеся 32 супермаркета в 2017 г.), выбрав новую концепцию – развитие сети магазинов-дискаунтеров (которую компания начала развивать с 2015 г.) с сохранением текущего количества гипермаркетов. По прогнозу самой компании на конец 2020 года сеть компании будет включать 77 гипермаркетов под брендом «О`КЕЙ» и 118 дискаунтеров под торговой маркой DA!
Стратегия развития
В планах компании активное развитие сети в формате классических европейских дискаунтеров DA! – открытие 30-50 магазинов в год. Отличительная особенность дискаунтеров – это высокое качество и крупная доля продаж товаров категории fresh (40%). Высокая доля собственных торговых марок и эффективные модели поставок позволяют обеспечивать для потребителя лучшие цены при высоком качестве (европейская модель). В планах компании довести долю выручки магазинов под брендом «DА!» в общей выручке Группы с 15% до 40%.
Кроме того, с запуском онлайн бизнеса в 2015 г., О’КЕЙ стал одним из первопроходцев на российском онлайн рынке продуктового ритейла. Сделан акцент на рост и рентабельность онлайн бизнеса.
IPO
Головная структура сети О’КЕЙ - O`Key Group S.A. (ранее Dorinda Holding S.A.) зарегистрирована в Люксембурге. С ноября 2010 года акции компании торгуются на Лондонской фондовой бирже (LSE) в форме глобальных депозитарных расписок. Компания не планирует проводить дополнительный выпуск ГДР. Те же расписки, что торгуются в Лондоне, начали торговаться и на российской площадке.
Акционеры
Free float составляет около 25,7%. Остальные акции принадлежат основателям компании, которые продолжают участвовать в стратегическом управлении. Троицкий и Коржев владеют 44,8% акций через компанию Nisemax Co Ltd., Волчек владеет 29,5% акций через компанию GSU Ltd.
Финансовые результаты
Ритейлер замедлил рост сети гипермаркетов в 2015 г., объявив, что сосредоточится на повышении эффективности существующих магазинов и на развитие сети дискаунтеров. В 2019 г. выручка увеличилась на 3% до 163,2 млрд руб., в том числе выручка гипермаркетов группы выросла на 0,3% (до 145,3 млрд руб.), дискаунтеров - на 31,7% (до 17,86 млрд руб.).
За 9 месяцев 2020 г. чистая розничная выручка компании увеличилась на 5,8% по отношению к аналогичному периоду 2019 г. и составила 123,8 млрд руб. Рост выручки связан в первую очередь с расширением торговых площадей сети дискаунтеров. Чистая розничная выручка гипермаркетов выросла на 0,8% (до 105,0 млрд руб.), дискаунтеров - на 46,6% (до 18,8 млрд руб.).
О’КЕЙ по последней имеющейся финансовой отчетности за первое полугодие 2020 г. получил убыток в размере 0,9 млрд руб., главным образом, из-за отражения отрицательных курсовых разниц против положительных годом ранее.
Долг и свободный денежный поток
Долговая нагрузка О’КЕЙ находится на высоком уровне. Чистый долг Группы по состоянию на 30 июня 2020 года составил 56,7 млрд руб. При этом соотношение чистый долг/EBITDA составило 3,7x.
Отметим восстановление операционного и свободного денежных потоков в 2019-2020 гг. на фоне стабильных капитальных затрат. Ставка на повышение эффективности существующих магазинов сработала.
Капитальные затраты О’КЕЙ с 2017 г. находятся практически на одном уровне. Расходы на покупку основных средств и прав использования в первом полугодии 2020 г. составили 1,4 млрд руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее. Добавим, что в первом полугодии 2019 г. группа продала два земельных участка и получила денежную выручку в размере 1,55 млрд руб., что превысило капитальные затраты (в итоге общие расходы по инвестиционной деятельности составили 1,6 млрд руб. против доходов 294 млн руб. годом ранее). Значимыми направлениями инвестиций в 2020 г. стали затраты на развитие гипермаркетов (860 млн руб.) и расширение сети дискаунтеров (более 700 млн руб.).
Дивиденды
Четкой дивидендной политики на данный момент у О’КЕЙ нет. Как заявляет компания, размер дивидендов зависит от потребностей бизнеса в финансировании и ситуации на рынке и остается на усмотрение Совета директоров. Частота выплат не ограничена и определяется Советом директоров. После первичного размещения на Лондонской бирже в 2010 г., Группа ежегодно выплачивала дивиденды.
Оценки и мультипликаторы
Даже с учетом ожидаемого роста финансовых результатов в будущем, по нашему мнению, компания О’КЕЙ в данный момент оценена практически по справедливой стоимости. Отметим, что компания может быть объектом поглощения со стороны более крупных конкурентов и это может вызвать рост котировок ритейлера.
Совокупного рейтинга по стратегиям недостаточно для попадания в наши активные портфели. По модели долгосрочной оценки потенциала роста распискам O`Key Group S.A. мы даем рейтинг немного ниже среднего – оценка 7 из 20.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
МСФО
Презентации
О’КЕЙ в сервисе Анализ акций
Вся аналитика
Управляющая компания "ДОХОДЪ", Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
