Падение мировых цен на сталь в совокупности с укреплением рубля привели к снижению продаж Северстали на 4% г/г и падению выручки на 24% г/г до 109,6 млрд рублей в 4 квартале 2019 года. Операционная прибыль снизилась на 35% до 30,5 млрд рублей, чистая прибыль упала на 38% до 23,8 млрд рублей.
В долларовом выражении за отчетный период выручка снизилась на 13%, операционная прибыль – на 29%, чистая прибыль – на 24%.
Свободный денежный поток и дивиденды
В 4 квартале капитальные затраты Северстали выросли практически в 2 раза до $431 млн, однако компании удалось сохранить положительный свободный денежный поток на уровне $101 млн. Северсталь как и другие представители отрасли, предпочитала сокращать производство и распродавать запасы. Это привело к временному росту операционного денежного потока.
Совокупно в 2019 году Северсталь нарастила инвестиции на 77% до $1,16 млрд. Пик капзатрат придется на 2020 год, когда, по заявлениям менеджмента, инвестиции составят $1,7 млрд (+47% к 2019г). Компания прогнозирует, что к 2024 году капитальные затраты вернутся к базовому уровню - $800 млн в год.
Согласно дивидендной политике, при соотношении чистый долг/EBITDA на уровне 0,5-1х, Северсталь должна выплачивать дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Чтобы избежать резкого снижения дивидендов из-за роста капзатрат, менеджмент обещал для расчета показателя использовать «нормализованный» свободный денежный поток, то есть операционный денежный поток за вычетом базового уровня инвестиций в $800 млн., не учитывающий рост 2019-2020 годов.
Для поддержания уровня дивидендов и финансирования инвестиционной программы Северсталь вынуждена занимать. Текущая долговая нагрузка по коэффициенту чистый долг/EBITDA выросла до 0,6х, но остается в рамках диапазона.
Дивиденды
По итогам 4 квартала 2019 года свободный денежный поток составил $101 млн, снизившись за год на 57%. Северсталь рекомендовала дивиденды за 4 квартал в размере 26,26 рублей на акцию или около $336 млн. Таким образом, менеджмент направит на выплаты весь «нормализованный» свободный денежный поток.
Мы ожидаем, что дивиденды компании в ближайшие 12 месяцев сформируют доходность на уровне 12% к текущим ценам, что делает акции Северстали одними из лидеров по дивидендной доходности на российском рынке акций.
Оценки по индикаторам
По мультипликаторам недооценки Северсталь оценена чуть дешевле рынка (P/E 2019=8,1, EV/EBIT=5,4). Высокие показатели рентабельности позволяют акциям компании остаться в портфеле Smart Estimate.
Ожидаемой дивидендной доходности и высокого индекса стабильности DSI достаточно для сохранения места в портфеле по дивидендной стратегии.
Потенциал роста
Несмотря на высокую текущую дивидендную доходность, потенциал роста акций по DCF-модели находится на среднерыночном уровне: рейтинг 12 из 20. Мы предполагаем, что финансовые результаты Северстали начнут постепенное восстановление вместе с ценами на сталь, которые после резкого снижения в 4 квартале показывают позитивную динамику с начала года. Северсталь проходит в наши активные портфели акций, однако вес в них мы рекомендуем держать на средневзвешенном уровне.
Презентация Северстали за 4кв 2019
Пресс-релиз по итогам отчетности за 4кв 2019
МСФО за 4кв 2019
Операционные результаты за 4кв 2019
Северсталь в сервисе Дивиденды
Северсталь в сервисе Анализ акций
Вся аналитика
Управляющая компания "ДОХОДЪ", Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
