Северсталь показала нейтральную отчетность по итогам 3 квартала 2019 года. Выручка компании прибавила менее 1% в годовом выражении, составив 134 млрд рублей: падение мировых цен на сталь было компенсировано ростом объемов продаж на 4,5% г/г. Чистая и операционная прибыль Северстали также остались практически без изменений.
Свободный денежный поток и дивиденды
В 2019 году компания увеличит инвестиции в 2 раза до $1,4 млрд, что негативно отражается на свободном денежном потоке. За 9 месяцев года капитальные затраты Северстали выросли на 70% до $787 млн, превысив совокупный уровень 2018 года. Чтобы выполнить план компании нужно будет инвестировать еще $600 млн в 4 квартале, что сделает свободный денежный поток отрицательным.
Согласно дивидендной политике, при соотношении чистый долг/EBITDA на уровне 0,5-1х, компания должна выплачивать дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Чтобы избежать резкого снижения дивидендов из-за роста капзатрат, менеджмент обещал для расчета показателя использовать «нормализованный» свободный денежный поток, то есть операционный денежный поток за вычетом базового уровня инвестиций в $800 млн., не учитывающий рост 2019 года.
Для поддержания уровня дивидендов и финансирования инвестиционной программы Северсталь вынуждена занимать. В сентябре компания выпустила еврооблигации на сумму $800 млн с доходностью 3,15%. В результате коэффициент совокупный долг/EBITDA вырос до 0,9.
Дивиденды
По итогам 3 квартала 2019 года свободный денежный поток составил $346 млн, снизившись за год на 72%. Северсталь рекомендовала дивиденды за 3 квартал в размере 27,47 рублей на акцию или около $348 млн. Таким образом, менеджмент направит на выплаты весь свободный денежный поток.
Мы ожидаем, что дивиденды компании в ближайшие 12 месяцев сформируют доходность на уровне 12% к текущим ценам.
Оценки по индикаторам
По мультипликаторам недооценки Северсталь оценена чуть дешевле рынка (P/E 2019=7,6, EV/EBIT=5,2). Высокие показатели рентабельности позволяют акциям компании остаться в портфеле Smart Estimate.
Ожидаемой дивидендной доходности и высокого индекса стабильности DSI достаточно для сохранения места в портфеле по дивидендной стратегии.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Наш долгосрочный прогноз предполагает, что финансовые результаты Северстали не покажут значительного увеличения в ближайшие несколько лет из-за снижения мировых цен на сталь. В результате рост дивидендов также будет ограничен. Несмотря на высокую текущую дивидендную доходность, потенциал роста акций по модели находится на среднерыночном уровне: рейтинг 9 из 20. Северсталь проходит в наши активные портфели акций, однако вес в них мы рекомендуем держать на средневзвешенном уровне.
Презентация Северстали за 3кв 2019
Пресс-релиз по итогам отчетности за 3кв 2019
МСФО за 3кв 2019
Операционные результаты за 3кв 2019
Северсталь в сервисе Дивиденды
Северсталь в сервисе Анализ акций
Вся аналитика
Инвестиционная компания ДОХОДЪ, Акционерное общество (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
