Татнефть, одна из крупнейших российских нефтяных компаний, отчиталась о снижении финансовых показателей по итогам 2 квартала 2019 года
Консолидированная выручка Татнефти за исключением доходов по банковской деятельности во 2 квартале снизилась на 5% до 222,3 млрд рублей. Основной причиной снижения стало сокращение поставок сырой нефти через трубопровод «Дружба» из-за его загрязнения в апреле текущего года. Экспорт сырой нефти за период снизился на 4%, до 1,08 млн тонн. Снижение поставок не повлияло на сокращение добычи: в 1 полугодии Татнефть добыла 14,8 млн тонн нефти, что на 3,8% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Добыча газа увеличилась на 13% до 505,3 млн куб.м.
Операционная прибыль компании сократилась на 8% до 69,8 млрд рублей. Чистая прибыль, включая банковский сегмент, снизилась на 14,3% до 54,1 млрд рублей.
Свободный денежный поток и долг
Свободный денежный поток Татнефти за последние 12 месяцев составил около 153 млрд рублей, что близко к историческому максимуму. По итогам 2019 года значение окажется ниже из-за увеличения капитальных затрат во втором полугодии в 3 раза, а также из-за высокой базы прошлого года благодаря сильным результатам 3 квартала, когда рост цен на нефть и одновременное снижение курса рубля привели к значительному улучшению финансовых показателей компании.
Мы ожидаем, что свободный денежный поток Татнефти по итогам 2019 года составит около 135 млрд рублей. Это меньше, чем объем дивидендов выплаченных по итогам 2018 года - около 190 млрд рублей. Чтобы сохранить уровень дивидендов не ниже прошлого года компании придется использовать денежный средства на балансе или увеличить долг. Текущая долговая нагрузка находится на сверхнизком уровне – коэффициент Чистый долг/EBITDA отрицательный, поэтому проблем с поддержанием уровня дивидендов у компании возникнуть не должно.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, Татнефть направляет акционерам не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины. Ранее за 1 полугодие рекомендовали рекордные 40,11 рублей на акцию (93,3 млрд рублей), что эквивалентно 100% прибыли по РСБУ или 82% прибыли по МСФО.
Мы полагаем, что совокупные дивиденды по итогам 2019 года останутся на уровне предыдущего года, составив около 85 рублей на обыкновенную и привилегированную акцию. Дивидендная доходность к текущим ценам составит 11,4% и 13,3% соответственно. Этого достаточно для попадания обоих типов акций в портфель по дивидендной стратегии.
Оценки и мультипликаторы
По стоимостным мультипликаторам Татнефть стоит на среднем для российского рынка уровне (EV/EBIT 2019 = 5,6; P/E 2019 = 8,2). Высокая рентабельность инвестированного капитала на уровне 38% позволяет акциям компании остаться в портфеле по стратегии Smart Estimate.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Несмотря на высокую текущую дивидендную доходность, мы полагаем, что Татнефти не удастся долгосрочно поддерживать дивиденды на уровне выше свободного денежного потока. DCF-модель дает потенциал роста близкий к среднерыночному уровню – рейтинг 12 из 20. Обыкновенные акции компании получают рекомендацию «Hold» - держать долю акций в портфеле на уровне бенчмарка.
МСФО (2кв 2019г)
Пресс-релиз (2кв 2019г)
Татнефть-ао в сервисе «Дивиденды»
Татнефть-ап в сервисе «Дивиденды»
Татнефть в сервисе «Анализ Акций»
Вся аналитика
Инвестиционная компания ДОХОДЪ, Акционерное общество (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
