РеСтор (ReStore) – сеть мультибрендовых магазинов, занимающихся продажей техники и электроники брендов Apple, Sony, harman/kardon, Maeshall, JBL, GoPro и др. Входит в состав Inventive Retail Group (сети фирменных магазинов Samsung, Xiaomi, STREET BEAT, Hiker, Мир Кубиков, UNOde50).
В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его облигации с квартальной выплатой купонов (RU000A103935).
Кредитный рейтинг:
- ДОХОДЪ: BB (6 из 10)
- АКРА: A-(RU) (6 из 10)
Общее качество эмитента – «ниже среднего» (4.5/10). Бо́льшая часть показателей эмитента выглядит удовлетворительно, однако мы не видим продолжительной истории прибыли, что затрудняет понимание результатов деятельности, а также ухудшает риск-профиль компании.
Основная проблема сосредоточена в балансе – снижение выручки вдвое сопровождается увеличением дебиторской задолженности, большая часть из которой – авансовые платежи. Возможно, компания закупила товары (например, потому что теперь РеСтор продает не только продукцию Apple, но и технику и электронику других производителей), однако действие остается под вопросом в связи со снижением покупательской активности. Итоги такого решения можно будет увидеть только в свежей отчетности.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «выше среднего» (6.0/10). Бросающаяся в глаза высокая рентабельность капитала формируется в основном ввиду высокой прибыли к исторически стабильному собственному капиталу и умеренно большому долгу, который, с одной стороны, способен положительно влиять на эффективность в условиях генерации прибыли, но может создать проблемы в период спада доходов.
Можно предположить, что из-за высокого валютного курса рентабельность может упасть, но, вспоминая вопрос с авансовыми платежами, если РеСтор успел закупить товары по более низкому курсу, эффективность может удивить.
Короткая история отчетности по МСФО не дает четкого понимания стабильности результатов деятельности (последняя опубликованная отчетность – за 2022 год).
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «низкое» (3.04/10).
Качество прибыли – «ниже среднего» (4.1/10). Относительно низкая рентабельность продаж приемлема для ритейлера. Стоит обратить внимание на исторически высокую оборачиваемость, которая в условиях сохранения спроса может генерировать прибыль. Негативное влияние оказывает штраф за отрицательный чистый денежный поток и отсутствие показателя изменчивости прибыли.
Качество баланса – «выше среднего» (6.13/10). Долговая нагрузка компенсируется высокими показателями быстрой и текущей ликвидности. Моментальная ликвидность ухудшает состояние баланса эмитента из-за снижения статьи денежных средств и эквивалентов.
Оценка доходности – «оценена справедливо».
Доходность 17.31% соответствует сопутствующим рискам, которые понесет инвестор, приобретя облигации РеСтор.
На срок 0.7 года данный выпуск не имеет прямых альтернатив с такой же или более высокой доходностью. Облигации Вита Лайн (RU000A1036X6, YTM 15,08%) – наиболее близкий аналог по размеру и долговой нагрузке, однако качество Вита Лайн оцениваем более высоко в связи со стабильностью прибыли и более высокой эффективностью.
Более высокая доходность РеСтора по сравнению с похожими бумагами – следствие повышенных рисков, связанных со сложностью оценки стабильности результатов деятельности, а также с учетом возникших противоречий (вопросов), связанных с инвестициями в оборотные активы.
Эти бумаги РеСтора не входят в базовые выборки нашего сервиса «Анализ облигаций» вследствие относительно низкого качества эмитента и короткого срока.
При этом они могут быть неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом – среди похожих бумаг они проходят в большой портфель по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.
