ВитаЛайн занимается оптовой торговлей фармацевтической продукцией. Производит свыше 80-ти различных БАД со знаком GMP на фармацевтическом заводе США.
Этот качественный эмитент с небольшими "тараканами" хорошо подходит для диверсификации рискованных портфелей и повышения доходности более надежных (с небольшой долей). К сожалению, иногда по его бумагам не хватает ликвидности.
В этой статье мы изучаем качество эмитента и его двухлетние (до оферты) бумаги с ежеквартальной выплатой купонов. ISIN RU000A102B97.
Кредитный рейтинг:
Качество эмитента – высокое
Общая оценка качества бизнеса (Quality) – «Высокое» (6.4 из 10)
Финансовое положение эмитента стабильно, большая часть показателей выше среднерыночных, но есть и слабое звено – качество прибыли.
Outside Quality (общая оценка качества бизнеса) - «высокое» (7.2 из 10)
Все показатели компании находятся на высоком уровне, компания получает стабильную прибыль, при этом компания имеет умеренный уровень долговой нагрузки NetDebt/Equity (6.2 из 10), и высокую эффективность (рейтинг ROE 8.0 из 10). Общий взгляд на бизнес дает благоприятную картину, показатели балансируют друг друга.
Inside Quality (Качество баланса и прибыли) – «выше среднего» (5.52 из 10)
Более детальный взгляд на компанию, показывает средние показатели рентабельности и низкую оборачиваемость дебиторки. При этом остальные показатели приводят прибыль и качество баланса в норму.
Качество раскрытия информации эмитентом находится на хорошем уровне, поэтому соответствующий штраф к Quality не применяется.
Отчет об оценке качества эмитента ВитаЛайн. Источник: УК ДОХОДЪ
Качество прибыли (E) – «среднее» (4.76 из 10)
Показатели прибыли сбалансированы, большая часть из них принимает средние значения, при этом положительный эффект оказывает высокий ROE, стабильная прибыль и высокая оборачиваемость запасов. Последнее по нашему мнению является важным преимуществом компании. Эффективность компании одна из лучших в отрасли (хотя и относительно низкая для рынка в целом) и последние годы наблюдается ее рост.
Негативное влияние оборачиваемости дебиторской задолженности, вызвано, скорее, ростом бизнеса (Рост объёмов дебиторской задолженности быстрее ростов выручки), и по нашему мнению сейчас является приемлемым. Хотя это тот показатель, качество которого мы будем отслеживать наиболее тщательно.
Качество прибыли ценится больше качества баланса в периоды экономического роста и наоборот.
На компанию накладывается штраф из-за отрицательного чистого денежного потока, в остальном показатели компании сбалансированы.
Качество баланса (B) – «высокое» (6.30 из 10)
Компаний имеет высокие рейтинги и по ликвидности (7.0 из 10) и по устойчивости (5.7 из 10), что формирует «высокую» оценку качества баланса (6.3 из 10).
Качество баланса ценится больше качества прибыли в периоды кризисов в экономике.
Компания имеет низкую моментальную ликвидность в совокупности с высокой краткосрочной долговой нагрузкой, но благодаря низкой общей долговой нагрузке эмитента, устойчивость компании (5.7 из 10) не вызывает серьёзных опасений. Показатели устойчивости и оборачиваемости хорошо дополняют друг друга, формируя «высокое» качество баланса.
Оценка доходности – «оценена справедливо»
Наиболее близкие аналоги по размеру бизнеса и качеству облигации «ПРОММЕД» RU000A103G91 YTM 12,86% имеют существенно большую долговую нагрузку, в совокупности с уступающими показателями качества, бумаги аналогов смотрятся менее выгодно.
ВитаЛайн имеет небольшие проблемы с прозрачностью и структурой бизнеса. Из этого, в частности, вытекают разнообразные риски взаимодействия с одноимённой сетью аптек. Поэтому в доходности есть дополнительно заложенные нефинансовые риски. Кроме этого, более высокая доходность формируется ограниченной ликвидностью выпуска.
Альтернативные инструменты (с такими же параметрами или лучше). Источник: УК ДОХОДЪ
Данные облигации формируют премию к доходности депозитов (на похожий срок) после учета налогов в размере около 3,4%.
Рыночный риск: при росте процентных ставок на 2% цена облигации снизится примерно на 2,9%.
Вы не будете нести рыночный риск, если держите облигацию до погашения.
Роль в портфеле
Эти бумаги ВитаЛайн могут выполнять вспомогательную роль в различных портфелях (прежде всего из-за относительно низкой ликвидности). Этот качественный эмитент с небольшими "тараканами" хорошо подходит для диверсификации рискованных портфелей и повышения доходности более надежных (с небольшой долей).
============
Наш сервис «Анализ облигаций»
Если вам не подходят отдельные облигации, наш фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
