Энел Россия: необходимость увеличивать инвестиции сократит дивиденды

859

Нравится

Скопировать ссылку

Энел Россия показала скромные результаты по итогам 2018 года. Выручка пятый год подряд не растет, находясь на уровне около 73 млрд рублей. Показатель операционной прибыли при этом за год снизился на 10,5% до 12,5 млрд рублей, чистой прибыли на 10% до 7,7 млрд рублей. Главной причиной увеличения расходов стал рост резервов под обесценение задолженности.

Дивиденды
Согласно дивидендной политике, компания должна заплатить 65% от прибыли по итогам 2018 года, что составляет около 5 млрд рублей, ожидаемая текущая доходность - 13,8%. Это один из самых высоких показателей, как в отрасли, так и на рынке в целом.

Текущий свободный денежный поток Энел составляет около 6 млрд рублей, что позволяет без труда поддерживать такой уровень дивидендных выплат. Без новых источников доходов проблемы у Энел с дивидендами возникнут после 2020 года, когда компания сократит выручку от продажи мощности по ДПМ, что, по нашей оценке, может сделать свободный денежный поток близким к нулю.

Несмотря на текущую высокую дивидендную доходность, акции Энел не входят в портфель по дивидендной стратегии из-за невысокого индекса стабильности выплат.

Мультипликаторы
Компания имеет высокую рентабельность инвестированного капитала и низкие мультипликаторы (P/E = 4,7 и EV/EBIT =4,6). Акции проходят в портфель по стратегии, рассчитанной на текущую недооценку Smart Estimate.

Откуда недооценка?
Акции компании за последний год выглядели значительно хуже рынка, потеряв более 30%. Инвесторы негативно отреагировали на информацию, что Энел пересмотрит дивидендную стратегию из-за необходимости увеличивать программу инвестиций. Так как платежи по ДПМ закончатся после 2020 года, снизить дивиденды для увеличения инвестиций, на наш взгляд, правильное долгосрочное решение со стороны компании.

В прошлом году Энел Россия выиграла тендер на строительство двух объектов ветрогенерации с установленной мощностью 291 МВТ. В результате, компании придется увеличить капитальные затраты более чем в 2,5 раза с текущих 6 млрд. рублей до 15 млрд рублей в год. Однако после 2021 года это позволит Энел Россия почти треть своей EBITDA получать за счет возобновляемых источников энергии. Это полностью компенсирует выпадающие доходы от текущих ДПМ. Краткосрочно акции компании будут находиться под давлением из-за сокращения дивидендов, однако долгосрочно Энел имеет хороший потенциал роста.

Зарегистрируйтесь, чтобы прочитать полную версию статьи

Это бесплатно

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ

Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.

Нравится

Скопировать ссылку