Ленэнерго, одна из крупнейших электросетевых компаний, отчиталась о финансовых результатах по итогам 3 квартала 2019 года.
В 3 квартале выручка компании выросла на 2,5% г/г до 18,9 млрд руб. Рост выручки за передачу электроэнергии составил 10%, однако сокращение доходов от услуг по технологическому присоединению привело к замедлению темпов роста совокупной выручки по сравнению с прошлым годом.
Операционная прибыль в 3 квартале сократилась на 15% г/г из-за роста резерва под ожидаемые кредитные убытки и сокращения прочих доходов. Чистая прибыль снизилась на 20% до 2,9 млрд руб.
За 9 месяцев результаты компании оказались лучше, рост выручки составил 7,7%, операционная прибыль выросла на 20,9%, а чистая прибыль прибавила 21,7%.
Долг и денежные потоки
До 2018 года Ленэнерго находилась в затруднительном финансовом положении из-за системы тарифного регулирования. При больших обязательствах по инвестиционной программе тарифы не увеличивались, что вело к стабильно отрицательному свободному денежному потоку.
Последние 2 года средний тариф на услуги начал расти. Поручения о доведении тарифа Ленэнерго до экономически обоснованного уровня позволит компании и дальше увеличивать операционный денежный поток темпом быстрее инфляции. Мы также ожидаем небольшого снижения объемов инвестиционной программы. В результате свободный денежный поток в ближайшие годы будет стабильно положительным, что позволит компании увеличить дивиденды.
Долговая нагрузка Ленэнерго находится на адекватном уровне: коэффициент “Чистый долг/EBITDA” составляет 0,8x.
Дивиденды
По привилегированным акциям дивидендная политика предполагает выплаты на уровне 10% от прибыли по РСБУ. При прогнозе прибыли в 11,5 млрд рублей мы полагаем, что дивиденды составят около 12,3 рублей на акцию, что сформирует дивидендную доходность на уровне 10% к текущим ценам. Несмотря на высокую доходность, индекса стабильности выплат на текущий момент не хватает для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
По обыкновенным акциям дивидендая политика непрозрачна, что делает итоговые дивиденды плохо прогнозируемыми. С учетом роста свободного денежного потока мы полагаем, что компания увеличит выплаты по сравнению с прошлым годом, которые составят около 30% от прибыли по РСБУ. Ожидаемый размер – 0,4 рубля на акцию, доходность 5,8%.
Оценки по показателям
По основным фундаментальным индикаторам Ленэнерго оценена на уровне средних значений (P/E 2019=5,5х ; EV/EBIT 2019=5,7х). Ни обыкновенные акции, ни привилегированные акции компании не входят в портфель недооценки Smart Estimate из-за низких показателей рентабельности.
DCF-модель
DCF-модель предполагает постепенный рост выручки за счет более быстрого роста тарифов. Увеличение свободного денежного потока при этом позволит наращивать дивиденды. Несмотря на это, обыкновенные акции имеют невысокий рейтинг по модели – на уровне 8 из 10, рекомендация «Hold», держать долю обыкновенных акций Ленэнерго на уровне бенчмарка.
Рейтинг привилегированных акций составляет 14 из 20, рекомендация «Buy», держать долю обыкновенных акций Ленэнерго выше бенчмарка.
Пресс-релиз (3кв 2019)
Отчетность (3кв 2019)
Ленэнерго в сервисе «Дивиденды»
Ленэнерго-п в сервисе «Дивиденды»
Ленэнерго в сервисе «Анализ акций»
Вся аналитика
Инвестиционная компания ДОХОДЪ, Акционерное общество (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
