Назад
Статьи об инвестировании в блоге "ДОХОДЪ" Читать
Как действовать при падении рынка? Мнение Всеволода Лобова
Готовые инвестиционные решения
Готовые инвестиционные решения
Посмотреть
Ваши идеи по улучшению сервиса
Ваши идеи по улучшению сервиса
Поделиться
Назад

IPO Озон Фармацевтика. Наше мнение

1376

Ценовой диапазон определен на уровне от 30-35 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 30-35 млрд руб. без учета средств, которые планируется привлечь в рамках IPO.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное

  • Озон Фармацевтика – крупная российская фармацевтическая компания. Является важным игроком на рынке дженериков. Не имеет отношения к маркетплейсу Ozon.
  • Компания планирует разместить акции в объеме 3.5-3.8 млрд руб. Ожидается, что по результатам IPO доля акций в свободном обращении составит около 10%. IPO пройдет по схеме cash-in, полученные деньги будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития и снижение долговой нагрузки.
  • По итогам 2023 г. активы компании составили 38.1 млрд руб. Выручка по итогам 2023 г. составила 19.7 млрд руб. (+4% г/г). Около 20% выручки компании приходится на государственные закупки. За 1 полугодие 2024 г. выручка Группы составила 12.6 млрд руб. (+62.7% г/г), показатель чистой прибыли составил 2.9 млрд руб. за аналогичный период (рост в 4.4 раза г/г).
  • Дальнейший рост выручки ожидаем на уровне 15% ежегодно до 2030 г. Ожидается ускорение роста после 2027 года при вводе новых производств и выводе в рыночное использование новых дженериков.
  • Согласно утвержденной дивидендной политике компании, Озон Фармацевтика планирует выплачивать дивиденды ежеквартально, размер дивиденда зависит от показателя Чистый долг / EBITDA и чистой прибыли за отчетный период по МСФО. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составляет 4%.
  • По нашим оценкам верхняя граница цены размещения (35 руб.) может предоставить инвесторам доходность немного выше среднерыночной на текущий момент – около 23.3% годовых.
  • По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг – оценка 10 из 20. Это вполне хорошая оценка для первичного размещения, но существуют альтернативные инвестиции с более высоким потенциалом (см. нашу стратегию).

О компании

Озон Фармацевтика – российский производитель фармацевтических препаратов, который представлен практически во всех фармацевтических нишах. Основным направлением компании является производство и поставка лекарств-дженериков, т.е. альтернатив и заменителей препаратов, запатентованных другими компаниями. Подобные лекарства обычно дешевле и пользуются большим спросом, чем их оригиналы. Входит в число лидеров по производству лекарственных препаратов. Например, выпускают Аброксол, Анальгин, Валидол, Глицин, Ибупрофен, Цитрамон и прочее.

Компания фокусируется на производстве исключительно дженериков и в перспективе 2027 года планирует запуск продаж биосимиляров (биотехнологическое производство). Такой подход позволяет компании минимизировать риски, связанные с разработкой и исследованиями по запуску препаратов, а также нести минимальные маркетинговые расходы на продвижение продукции.

Источник: данные Озон Фармацевтика

Источник: данные Озон Фармацевтика

История Озон Фармацевтики началась в 2001 г. с постройки производственного комплекса в Жигулевске. К 2019 г. компания стала лидером среди производителей дженериков в России, в 2023 г. началось строительство завода «Озон Медика». Новая обособленная площадка позволит компании с 2027 года выпускать высокотоксичные онкологические препараты.

Источник: данные Озон Фармацевтика

Источник: данные Озон Фармацевтика

Озон Фармацевтика владеет несколькими дочерними компаниями, среди них:

  • «Озон» и «Озон Фарм» – два современных завода с 16 производственными участками. На этих предприятиях разрабатываются и производятся лекарственные препараты-дженерики посредством химического синтеза.
  • «Озон Медика» – обособленная производственная площадка в стадии строительства, которая специализируется на разработке и производстве препаратов для лечения онкологических и тяжелых аутоиммунных заболеваний.
  • «Мабскейл» – действующая биотехнологическая производственная площадка с фокусом на разработке и производстве препаратов биосимиляров.

У компании в использовании находится самый широкий портфель регистрационных удостоверений – более 500 на конец 2023 г. Компания зарегистрирована в особой экономической зоне «Тольятти», что позволяет получать налоговые льготы по налогу на прибыль и имущество.

Источник: данные Озон Фармацевтика

Источник: данные Озон Фармацевтика

В результате утраты патентной защиты по причине истечения сроков действия патентов на российском рынке ожидается значительное увеличение доли дженериков в денежном выражении: прогнозируются среднегодовые темпы роста на уровне 18% в 2023-2030 гг. В то же время объем рынка оригинальных препаратов будет расти медленными темпами: среднегодовые темпы роста на уровне 7% в 2023-2030 гг.

Источник: данные Озон Фармацевтика, исследование «Альфа Ресерч и Маркетинг»

Источник: данные Озон Фармацевтика, исследование «Альфа Ресерч и Маркетинг»

При сравнении долей расходов на здравоохранение от ВВП видно, что в России есть значительный потенциал для увеличения этих расходов в несколько раз по сравнению с другими развитыми странами.

Источник: исследование «Альфа Ресерч и Маркетинг»

Источник: исследование «Альфа Ресерч и Маркетинг»

Источник: данные Озон Фармацевтика, исследование «Альфа Ресерч и Маркетинг»

Источник: данные Озон Фармацевтика, исследование «Альфа Ресерч и Маркетинг»

Ключевые драйверы, оказывающие влияние на развитие рынка лекарственных препаратов.

  • Рост расходов на здравоохранение и программы государственной поддержки.
  • Рост продолжительности жизни и «старение» населения.
  • Проникновение аптек в регионы.
  • Российские дженерики доступнее иностранных и существенно дешевле оригинальной продукции.
  • У множества оригиналов истекает патентная защита, что способствует их замещению дженериками.
  • Импортозамещение и переход на российские дженерики ввиду роста доверия к российским препаратам у населения и сокращения присутствия иностранных компаний.
  • Меры поддержки государства в пользу российских производителей.

Источник: данные Озон Фармацевтика

Источник: данные Озон Фармацевтика

Акционеры

Акционерный капитал Озон Фармацевтика распределен между основателями и топ-менеджментом следующим образом:

  • 44.04% – Алексеенко П.В. (Генеральный директор)
  • 15.93% – Корнев Ю.Р.
  • 11.99% – Корнев В.Р.
  • 5.16% – Алейников В.А.
  • 22.88% – прочие.

IPO

Озон Фармацевтика выходит на рынок 17 октября 2024 года. Тикер OZPH. Планируется разместить акции в объеме 3.5-3.8 млрд руб. Ожидается, что по результатам IPO доля акций в свободном обращении составит около 10%. IPO пройдет по схеме cash-in, полученные деньги будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития и снижение долговой нагрузки.

На текущий момент есть информация о покрытии книги в ходе сбора заявок, поэтому есть основания полагать, что размещение пройдет по верхней границе. Книга сбалансирована, превалируют институциональные инвесторы. Возможно, следует принять во внимание ряд недавних размещений, у которых наблюдались очень низкие аллокации в связи со значительной переподпиской, что привело к одномоментному всплеску котировок акций.

Компания и действующие акционеры примут на себя обязательства, связанные с ограничением отчуждения акций в течение 180 дней после окончания IPO.

Планы развития

На текущий момент основными задачами компании являются следующие.

  • Менеджмент ожидает, что в течение следующих 5 лет Озон Фармацевтика увеличит портфель регистрационных удостоверений с 500 до 850.
  • Развитие нового направления биотехнологий – целью компании является исполнение намеченного графика старта коммерческих продаж в 2027 г.
  • Развитие онкологического направления – открытие новых производственных мощностей позволит компании нарастить долю продаж в направлении государственных закупок.

Источник: данные Озон Фармацевтика

Источник: данные Озон Фармацевтика

Источник: данные Озон Фармацевтика

Источник: данные Озон Фармацевтика

Финансовые результаты

По итогам 2023 г. активы компании составили 38.1 млрд руб. Выручка по итогам 2023 г. составила 19.7 млрд руб. (+4% г/г). Около 20% выручки компании приходится на государственные закупки. За 1 полугодие 2024 г. выручка Группы составила 12.6 млрд руб. (+62.7% г/г), показатель чистой прибыли составил 2.9 млрд руб. за аналогичный период (рост в 4.4 раза г/г).

Отчет о прибылях-убытках Озон

Источник данные Озон Фармацевтика, https://t.me/VeperVision

Источник: данные Озон Фармацевтика, https://t.me/VeperVision

Ожидаем, что по итогам 2024 г. выручка достигнет значения 25.2 млрд руб. (+27.6%). Дальнейший рост выручки ожидаем на уровне 15% ежегодно до 2030 г. Ожидается ускорение роста после 2027 года при вводе новых производств и выводе в рыночное использование новых дженериков.

Источник: данные Озон Фармацевтика, прогноз УК ДОХОДЪ

Источник: данные Озон Фармацевтика, прогноз УК ДОХОДЪ

По результатам 2023 г. чистая прибыль группы составила 4 млрд руб. (+9.6% г/г). Ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2024 г. составит 5.7 млрд руб. (+43.1% г/г), и продолжит расти в среднем на 20% ежегодно до 2030 года.

Источник: данные Озон Фармацевтика, прогноз УК ДОХОДЪ

Источник: данные Озон Фармацевтика, прогноз УК ДОХОДЪ

Рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам 2023 года составила 27.3%. Средний ROE за последние 2 года составляет 27.9%. Ожидаем до 2030 года средний ROE на уровне около 31%.

Дивиденды

Согласно утвержденной дивидендной политике компании, Озон Фармацевтика планирует выплачивать дивиденды ежеквартально, размер дивиденда зависит от показателя Чистый долг / EBITDA и чистой прибыли за отчетный период по МСФО.

Источник: данные Озон Фармацевтика

Источник: данные Озон Фармацевтика

В последние 3 года компания направляла на дивиденды 33% от чистой прибыли. Мы ожидаем в ближайшие 2-3 года дивиденды на уровне 25% от чистой прибыли, а далее 50%. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев равна 4%.

Источник: прогноз УК ДОХОДЪ

Источник: прогноз УК ДОХОДЪ

Риски

  • Несмотря на процесс замещения сырья и оборудования иностранных производителей, ограничивших поставки на российский рынок, компания остается зависимой от поставок международных производителей.
  • Успех компании зависит от способности реализовывать инвестиции в новые разработки и инновационные решения в области производства лекарственных препаратов.
  • Компания сталкивается со значительной конкуренцией, которая может оказать негативное влияние на развитие.
  • Компания подвержена рискам, связанным с изменением цен на фармацевтические препараты.

Оценка

По нашим оценкам, верхняя граница цены размещения (35 руб.) может предоставить инвесторам доходность немного выше среднерыночной на текущий момент – около 23.3% годовых.

По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг оценка 10 из 20. Это минимально приемлемый уровень для участия в IPO. Это вполне хорошая оценка, но существуют альтернативные инвестиции с более высоким потенциалом (см. нашу стратегию).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

========

Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Облигации помогают вашему портфелю быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

Зарегистрируйтесь, чтобы прочитать полную версию статьи

Это бесплатно

  • НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНДИВИДУАЛЬНОЙ

    Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.

    При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.

    Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.

Читайте также

Все статьи

Наши социальные сети

Читайте и смотрите наши материалы там, где вам удобнее