Ценовой диапазон определен на уровне от 30-35 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 30-35 млрд руб. без учета средств, которые планируется привлечь в рамках IPO.
В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.
Главное
- Озон Фармацевтика – крупная российская фармацевтическая компания. Является важным игроком на рынке дженериков. Не имеет отношения к маркетплейсу Ozon.
- Компания планирует разместить акции в объеме 3.5-3.8 млрд руб. Ожидается, что по результатам IPO доля акций в свободном обращении составит около 10%. IPO пройдет по схеме cash-in, полученные деньги будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития и снижение долговой нагрузки.
- По итогам 2023 г. активы компании составили 38.1 млрд руб. Выручка по итогам 2023 г. составила 19.7 млрд руб. (+4% г/г). Около 20% выручки компании приходится на государственные закупки. За 1 полугодие 2024 г. выручка Группы составила 12.6 млрд руб. (+62.7% г/г), показатель чистой прибыли составил 2.9 млрд руб. за аналогичный период (рост в 4.4 раза г/г).
- Дальнейший рост выручки ожидаем на уровне 15% ежегодно до 2030 г. Ожидается ускорение роста после 2027 года при вводе новых производств и выводе в рыночное использование новых дженериков.
- Согласно утвержденной дивидендной политике компании, Озон Фармацевтика планирует выплачивать дивиденды ежеквартально, размер дивиденда зависит от показателя Чистый долг / EBITDA и чистой прибыли за отчетный период по МСФО. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составляет 4%.
- По нашим оценкам верхняя граница цены размещения (35 руб.) может предоставить инвесторам доходность немного выше среднерыночной на текущий момент – около 23.3% годовых.
- По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг – оценка 10 из 20. Это вполне хорошая оценка для первичного размещения, но существуют альтернативные инвестиции с более высоким потенциалом (см. нашу стратегию).
О компании
Озон Фармацевтика – российский производитель фармацевтических препаратов, который представлен практически во всех фармацевтических нишах. Основным направлением компании является производство и поставка лекарств-дженериков, т.е. альтернатив и заменителей препаратов, запатентованных другими компаниями. Подобные лекарства обычно дешевле и пользуются большим спросом, чем их оригиналы. Входит в число лидеров по производству лекарственных препаратов. Например, выпускают Аброксол, Анальгин, Валидол, Глицин, Ибупрофен, Цитрамон и прочее.
Компания фокусируется на производстве исключительно дженериков и в перспективе 2027 года планирует запуск продаж биосимиляров (биотехнологическое производство). Такой подход позволяет компании минимизировать риски, связанные с разработкой и исследованиями по запуску препаратов, а также нести минимальные маркетинговые расходы на продвижение продукции.
Источник: данные Озон Фармацевтика
История Озон Фармацевтики началась в 2001 г. с постройки производственного комплекса в Жигулевске. К 2019 г. компания стала лидером среди производителей дженериков в России, в 2023 г. началось строительство завода «Озон Медика». Новая обособленная площадка позволит компании с 2027 года выпускать высокотоксичные онкологические препараты.
Источник: данные Озон Фармацевтика
Озон Фармацевтика владеет несколькими дочерними компаниями, среди них:
- «Озон» и «Озон Фарм» – два современных завода с 16 производственными участками. На этих предприятиях разрабатываются и производятся лекарственные препараты-дженерики посредством химического синтеза.
- «Озон Медика» – обособленная производственная площадка в стадии строительства, которая специализируется на разработке и производстве препаратов для лечения онкологических и тяжелых аутоиммунных заболеваний.
- «Мабскейл» – действующая биотехнологическая производственная площадка с фокусом на разработке и производстве препаратов биосимиляров.
У компании в использовании находится самый широкий портфель регистрационных удостоверений – более 500 на конец 2023 г. Компания зарегистрирована в особой экономической зоне «Тольятти», что позволяет получать налоговые льготы по налогу на прибыль и имущество.
Источник: данные Озон Фармацевтика
В результате утраты патентной защиты по причине истечения сроков действия патентов на российском рынке ожидается значительное увеличение доли дженериков в денежном выражении: прогнозируются среднегодовые темпы роста на уровне 18% в 2023-2030 гг. В то же время объем рынка оригинальных препаратов будет расти медленными темпами: среднегодовые темпы роста на уровне 7% в 2023-2030 гг.
Источник: данные Озон Фармацевтика, исследование «Альфа Ресерч и Маркетинг»
При сравнении долей расходов на здравоохранение от ВВП видно, что в России есть значительный потенциал для увеличения этих расходов в несколько раз по сравнению с другими развитыми странами.
Источник: исследование «Альфа Ресерч и Маркетинг»
Источник: данные Озон Фармацевтика, исследование «Альфа Ресерч и Маркетинг»
Ключевые драйверы, оказывающие влияние на развитие рынка лекарственных препаратов.
- Рост расходов на здравоохранение и программы государственной поддержки.
- Рост продолжительности жизни и «старение» населения.
- Проникновение аптек в регионы.
- Российские дженерики доступнее иностранных и существенно дешевле оригинальной продукции.
- У множества оригиналов истекает патентная защита, что способствует их замещению дженериками.
- Импортозамещение и переход на российские дженерики ввиду роста доверия к российским препаратам у населения и сокращения присутствия иностранных компаний.
- Меры поддержки государства в пользу российских производителей.
Источник: данные Озон Фармацевтика
Акционеры
Акционерный капитал Озон Фармацевтика распределен между основателями и топ-менеджментом следующим образом:
- 44.04% – Алексеенко П.В. (Генеральный директор)
- 15.93% – Корнев Ю.Р.
- 11.99% – Корнев В.Р.
- 5.16% – Алейников В.А.
- 22.88% – прочие.
IPO
Озон Фармацевтика выходит на рынок 17 октября 2024 года. Тикер OZPH. Планируется разместить акции в объеме 3.5-3.8 млрд руб. Ожидается, что по результатам IPO доля акций в свободном обращении составит около 10%. IPO пройдет по схеме cash-in, полученные деньги будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития и снижение долговой нагрузки.
На текущий момент есть информация о покрытии книги в ходе сбора заявок, поэтому есть основания полагать, что размещение пройдет по верхней границе. Книга сбалансирована, превалируют институциональные инвесторы. Возможно, следует принять во внимание ряд недавних размещений, у которых наблюдались очень низкие аллокации в связи со значительной переподпиской, что привело к одномоментному всплеску котировок акций.
Компания и действующие акционеры примут на себя обязательства, связанные с ограничением отчуждения акций в течение 180 дней после окончания IPO.
Планы развития
На текущий момент основными задачами компании являются следующие.
- Менеджмент ожидает, что в течение следующих 5 лет Озон Фармацевтика увеличит портфель регистрационных удостоверений с 500 до 850.
- Развитие нового направления биотехнологий – целью компании является исполнение намеченного графика старта коммерческих продаж в 2027 г.
- Развитие онкологического направления – открытие новых производственных мощностей позволит компании нарастить долю продаж в направлении государственных закупок.
Источник: данные Озон Фармацевтика
Источник: данные Озон Фармацевтика
Финансовые результаты
По итогам 2023 г. активы компании составили 38.1 млрд руб. Выручка по итогам 2023 г. составила 19.7 млрд руб. (+4% г/г). Около 20% выручки компании приходится на государственные закупки. За 1 полугодие 2024 г. выручка Группы составила 12.6 млрд руб. (+62.7% г/г), показатель чистой прибыли составил 2.9 млрд руб. за аналогичный период (рост в 4.4 раза г/г).
Источник: данные Озон Фармацевтика, https://t.me/VeperVision
Ожидаем, что по итогам 2024 г. выручка достигнет значения 25.2 млрд руб. (+27.6%). Дальнейший рост выручки ожидаем на уровне 15% ежегодно до 2030 г. Ожидается ускорение роста после 2027 года при вводе новых производств и выводе в рыночное использование новых дженериков.
Источник: данные Озон Фармацевтика, прогноз УК ДОХОДЪ
По результатам 2023 г. чистая прибыль группы составила 4 млрд руб. (+9.6% г/г). Ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2024 г. составит 5.7 млрд руб. (+43.1% г/г), и продолжит расти в среднем на 20% ежегодно до 2030 года.
Источник: данные Озон Фармацевтика, прогноз УК ДОХОДЪ
Рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам 2023 года составила 27.3%. Средний ROE за последние 2 года составляет 27.9%. Ожидаем до 2030 года средний ROE на уровне около 31%.
Дивиденды
Согласно утвержденной дивидендной политике компании, Озон Фармацевтика планирует выплачивать дивиденды ежеквартально, размер дивиденда зависит от показателя Чистый долг / EBITDA и чистой прибыли за отчетный период по МСФО.
Источник: данные Озон Фармацевтика
В последние 3 года компания направляла на дивиденды 33% от чистой прибыли. Мы ожидаем в ближайшие 2-3 года дивиденды на уровне 25% от чистой прибыли, а далее 50%. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев равна 4%.
Источник: прогноз УК ДОХОДЪ
Риски
- Несмотря на процесс замещения сырья и оборудования иностранных производителей, ограничивших поставки на российский рынок, компания остается зависимой от поставок международных производителей.
- Успех компании зависит от способности реализовывать инвестиции в новые разработки и инновационные решения в области производства лекарственных препаратов.
- Компания сталкивается со значительной конкуренцией, которая может оказать негативное влияние на развитие.
- Компания подвержена рискам, связанным с изменением цен на фармацевтические препараты.
Оценка
По нашим оценкам, верхняя граница цены размещения (35 руб.) может предоставить инвесторам доходность немного выше среднерыночной на текущий момент – около 23.3% годовых.
По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг – оценка 10 из 20. Это минимально приемлемый уровень для участия в IPO. Это вполне хорошая оценка, но существуют альтернативные инвестиции с более высоким потенциалом (см. нашу стратегию).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
========
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.
Облигации помогают вашему портфелю быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).
