Многие инвесторы любят физические выплаты по своим инвестициям, такие как купоны по облигациям и дивиденды по акциям.
Некоторым они просто приятны и комфортны. Для других это цель инвестиций — получение периодических доходов для финансирования текущих расходов.
Поэтому такие инвесторы часто ждут того же и от инвестиционных фондов. Однако в России выплаты фондов — это редкость. И когда некоторые сталкиваются с фондами без выплат, их аргументом против них является пример США, где абсолютно все фонды выплачивают «дивиденды» не реже, чем один раз в год.
В этой статье мы разберемся, в чем здесь дело и как правильно.
Причина
Большинство ETF, зарегистрированных комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), подлежат тем же налоговым требованиям, которые применяются к корпорациям. За исключением того, что они имеют право на вычет выплаченных дивидендов, что позволяет избежать двойного налогообложения (чуть подробнее об этом читайте, например, тут (pdf)).
Таким образом, почти все ETF в США вынуждены выплачивать акционерам все поступления и все реализованные доходы (например, при ребалансировках и покупке/продаже активов при вводах/выводах средств) не реже одного раза в год.
В ином случае биржевые фонды в США (и в некоторых других странах) все равно должны были бы заплатить налог на все поступления и реализованную прибыль.
Поэтому распределение доходов, полученных фондами в США, приносит пользу держателям паев за счет минимизации общих налогов. Поскольку такие фонды, как правило, облагаются налогом по ставке, эквивалентной максимальной ставке личного налога, любой доход, удерживаемый паевым инвестиционным фондом, обычно облагается большим налогом, чем если бы он облагался налогом у индивидуального инвестора-американца. Не говоря уже о возможностях специальных счетов типа плана 529, 401(k), IRA и пр. – всего того, во что со временем эволюционируют наши ИИС.
Таким образом, у большинства ETF в США нет выбора, то есть нет опции реинвестировать получаемые дивиденды без налогов.
При наличии такой опции ETF разделились бы по инвестиционной цели: предназначенные для долгосрочного роста (тогда нужно реинвестировать дивиденды) или для комфортного получения периодических выплат (тогда нужно выплачивать дивиденды).
Хотя в этой статье мы подробно объясняем, что из-за налоговых особенностей (при прочих равных) вам выгоднее (вы физически будете получать больше денег) формировать периодический доход, продавая часть паев фондов с реинвестированием, чем получая выплаты. Последние будут облагаться налогом полностью, в отличие от налогообложения только прибыли при продаже.
Когда такая возможность есть, именно так и происходит. Те же провайдеры, в частности, BlackRock, предлагая ETF в юрисдикции Ирландии или Германии, почти всегда предлагают их с опцией реинвестирования.
Причины: отсутствие налога на получаемые фондом дивиденды и реализованную прибыль и возникающее в некоторых случаях двойное налогообложение выплат. Например, для акций США получаемые европейским фондом дивиденды снижаются на налог от 10 до 30% у источника + налог на доход при получении выплат от фонда.
Что в России?
Паевые инвестиционные фонды в России являются обособленным имущественным комплексом без образования юридического лица, и поэтому не являются субъектом налогообложения по налогу на прибыль (см. разъяснение МинФина).
Налогообложение прибыли возникает у пайщиков при продаже, погашении паев или выплате дохода с учетом действующих и применимых для каждого конкретного лица налоговых ставок и льгот.
Именно поэтому большинство инвестиционных фондов в России в отличие от США не выплачивают «дивиденды» — это выгодно инвесторам.
Налоги против выплат
Выплаты фондов обычно облагаются налогом полностью (вся сумма). Когда система налогообложения позволяет фондам реинвестировать все поступления без налогов, вы можете формировать собственные выплаты и платить налоги только с финансового результата (то есть гораздо меньше), получая физически больше денег.
Это можно организовать, продавая часть паев фондов без выплат (с реинвестированием доходов). В этой статье мы подробно рассказываем, как это сделать и оценить.
В этом случае вы также получаете возможность самостоятельно определять, когда именно вы хотите получить выплату, а когда-то она вам не нужна и вы можете реинвестировать деньги.
Фонд — это не акционерное общество
Выше мы рассказали об основах принятия стратегического решения фондом платить или не платить «дивиденды» — это система налогообложения соответствующей страны и личные налоги инвесторов.
Компания-эмитент акций имеет другую систему координат в этом вопросе. Здесь решение платить или не платить дивиденды связано с задачей оптимального распределения капитала и максимизацией акционерной стоимости.
- Если компания хочет максимизировать свою стоимость, то выплачивает дивиденды на величину прибыли, которую не может реинвестировать с доходностью выше требуемой (альтернативной) доходности акционеров.
- По этой же причине компания не должна выплачивать дивиденды, пока может реинвестировать всю прибыль по ставке существенно выше требуемой.
- Если компания поступает иначе, она не действует с целью максимизации акционерной стоимости. То есть не действует в интересах всех акционеров. Такая компания всегда будет формально «недооценена», и показатели типа P/E для нее не будут работать, как вы ожидаете.
Фонды, особенно пассивные, имеют некоторую ожидаемую полную доходность. Стоимость их паев формируется из рыночной стоимости входящих в него активов. Инвесторы, осознанно или нет, но ожидают соответствующую доходность и соглашаются с ней и связанными с ней рисками, покупая паи.
Если не учитывать систему налогообложения, то ожидаемая ставка доходности реинвестирования здесь постоянна и решение о выплате «дивидендов» на нее не влияет, как в случае стоимости акций отдельных компаний.
Поэтому сравнивать наличие/отсутствие выплат у акций и у фондов некорректно.
Вывод
ETF в США приходится выплачивать дивиденды вследствие особенностей налоговой системы. Это выгодно инвесторам.
Но как только такие особенности исчезают (например, в Европе или в России), большинство фондов не осуществляют выплаты и реинвестируют все доходы без налогов. Так как это выгодно инвесторам.
Поэтому вам могут не подходить фонды, выплачивающие доход. Это может быть связано с несколькими факторами.
- Ваши инвестиционные цели. Особенно если они связаны с долгосрочным ростом капитала, когда вам не нужны периодические выплаты.
- Предпочтение гибкости в выборе моментов получения выплат (возможно, вам нужны выплаты каждый месяц или квартал и вы хотите реинвестировать их без налогов) и моментов фиксации налоговой прибыли/убытка.
- Учет налоговых особенностей. Вы можете увеличить «выплаты», формировать их самостоятельно, продавая часть паев фондов без выплат на величину полученного дохода за определенной период.
- Налоговой особенностью могут быть и ставки налогов зарубежом для иностранцев. Например, если вы инвестируете в США в американские активы (акции или ETF провайдеров из США), то налог на наследство может быть неприемлемо большим. Инвестируя там же, но, например, в ETF, выпущенные в Европе и реинвестирующие доходы, можно избежать этих проблем.
- В странах, с которыми у России нет соглашения об избежании двойного налогообложения, тоже лучше избегать физического получения дивидендов или купонов.
Наш новый фонд широкого денежного рынка GOOD ETF ориентирован на повышенную ожидаемую доходность для инвесторов с горизонтом инвестиций от трех месяцев за счет инвестиций в качественные краткосрочные облигации.
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.
Облигации помогают вашему портфелю быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).
Лестница облигаций — гибкая индивидуальная стратегия, которую теперь можно создавать, сохранять и обновлять с помощью нашего нового сервиса.
-
Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.
При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.
Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.