Сложность облигации определяет ее ценообразование, риски, уровень необходимого мониторинга и совершения конкретных действий инвестором в процессе ее владения.
Многие облигации являются очень простыми - дата погашения точно определена, все купоны известны, номинал не изменяется, нет зафиксированных прав выкупа и т.п. Но некоторые особенности облигаций сильно усложняют их оценку и процесс инвестирования.
В нашем сервисе "Анализ облигаций" вы можете легко и интуитивно определять уровень сложности облигаций с помощью следующих инструментов:
1. Идентификаторы особенностей облигации в главной таблице (сразу после Названия).
2. Идентификаторы особенностей облигации и Уровень сложности в подробной информации о каждой облигации.
Индикаторы особенностей облигаций в сервисе "Анализ облигаций".
3. Фильтр "Сложность" в группе фильтров "Факторы" - уровень сложности от 0 до 5:
- 0 - самая простая облигация;
- 1 - с опционом put (офертой);
- 2 - с амортизацией, но в остальном не сложнее первого уровня;
- 3 - с опционом сall или сложный инструмент (ипотечные бумаги, ноты участия и пр.), но в остальном не сложнее второго уровня;
- 4 - вечные, конвертируемые и со сложными купонами (плавающими и т.п.), но в остальном не сложнее третьего уровня;
- 5 - признаки очень сложного инструмента (например, субординированные облигации и структурные продукты).
4. Фильтр "Простые и ликвидные" в группе фильтров "Основное": показывает только ликвидные облигации со сложностью от 0 до 2 (включительно);
5. Фильтр "Тип облигации": здесь можно выбирать только простые "Стандартные облигации" или бумаги с различными особенностями (включая суббординированность и наличие гарантии).
Фильтры особенностей облигаций в сервисе "Анализ облигаций".
Ниже мы кратко опишем характеристики некоторых наиболее часто встречающихся особенностей облигаций.
Опцион PUT (оферта)
В России широко распространена возможность эмитента изменять ставку купона в период обращения облигации (например, по прошествии двух или трех лет с даты размещения).
Наличие такой возможности делает неизвестным размер некоторых купонов в будущем и, поэтому обязывает эмитента перед пересмотром купона давать владельцам право предъявить облигацию к выкупу эмитентом по цене номинала (в частности, если новый купон их не устраивает, хотя это право безусловно).
Опцион PUT требует от инвестора, при прочих равных, рассчитывать базовые параметры (срок, доходность, дюрацию (то есть рыночный риск) и пр.) облигации к дате исполнения опциона (дате оферты), а не дате погашения, а также следить за изменением купонов в определенные периоды и принимать решение о предъявлении облигации к выкупу или продолжении владения ей.
Если расчётная часть этих требований обычно доступна с на бирже и таких сервисах как наш, то мониторинг дат оферт и принятие решений о действиях, как правило, дело самого инвестора.
Часто это решение действительно важно, так как может удлинить срок облигации и повысить ее риски. Например, 10-летния облигация после оферты через два года, может стать 8-летней, хотя прямо сейчас все параметры для нее рассчитываются исходя из срока до оферты - 2 года. Другой риск - пропустить очень сильное снижение купона, которое, в ином случае, вы бы не приняли.
Опцион CALL
В США чаще встречается опцион CALL - право (но не обязанность) эмитента выкупить выпущенные им облигации в какаю-то дату в будущем независимо от желания владельцев. В России эта особенность встречается реже, но все же встретить ее довольно просто.
Опцион CALL влияет на ценообразование (доходность) облигации по мере приближения к дате его исполнения и вероятности исполнения. Если текущие рыночные ставки существенно ниже купона, установленного по облигации, то, эмитент, скорее всего, предпочтёт выкупить облигации (срок облигации (и дюрация и рыночный риск) уменьшится и ее цена быстрее вернется к номиналу) и наоборот.
Другими словами, в этом случае инвестор не может быть уверен в точном сроке облигации до погашения - он становится известен только с некоторой долей вероятности, которая, в свою очередь, зависит от текущих и будущих рыночных условий.
Можно измерять текущую дюрацию и прочие характеристики с учетом текущих ожиданий, но это может не подходить для многих инвесторов, особенно, если срок облигации в случае не исполнения опциона увеличивается очень сильно (часто такое бывает для "вечных" облигаций).
Амортизация
Номинал амортизируемых облигаций частично выплачивается до даты погашения вместе с купонами. Скорость выплаты и периоды могут быть очень разными.
Амортизация влияет на величину денежных потоков, а значит на доходность и рыночных риск (дюрацию). Хотя амортизация, как правило, снижает рыночный риск, она увеличивает риск реинвестирования в расчетной доходности.
Инвестору необходимо чаще принимать решение об использовании/реинвестировании погашаемых сумм номинала и поэтому сложнее встроить такие бумаги в пассивные портфели.
Плавающие купоны или номиналы
Размер купона по облигации может быть привязан к какому-то индикатору (инфляции, базовой ставке ЦБ, рыночным ставкам и т.д.). Это делает его и денежные потоки по облигации достаточно неопределенными.
Ценообразование (доходность) таких бумаг зависит от ожиданий будущих изменений базового индикатора. Тип самого этого идентификатора также может усложнять оценку и приводить к разным результатам (например, инфляция может расти, а базовая ставка снижаться и наоборот).
Тоже самое может происходить и с номиналом облигации. Он может периодически увеличиваться и уменьшаться в зависимости от внешнего индикатора, обычно инфляции (например, так устроены ОФЗ-ин). Ценообразование таких бумаг довольно сложно устроено и инвестор не гарантирует достижение своих целей, если не покупает облигацию при размещении и не держит ее до погашения.
Конвертируемые облигации
Облигации иногда могут предусматривать возможность конвертации в акции или иные облигации. Тип этой возможности, срок до ее возможного исполнения, динамика акций/облигацию и другие факторы сложным образом влияют на оценку таких облигаций. Все это усложняет принятие обоснованных инвестиционных решений.
Облигации с гарантией
Выплаты (как правило, только номинал - частично или полностью) по некоторым облигациям могут быть гарантированы государством, крупным банком или материнской компанией эмитента. Такие облигации будут оцениваться иначе с точки зрения кредитного качества, чем их аналоги без гарантии.
Вечные облигации, Ипотечные облигации, Субординированные бумаги, Структурные продукты и прочие сложные продукты
Такого рода инструменты имеют множество особенностей, которые делают их инвестиционную оценку очень сложной. Как правило, они не подходят для большинства розничных инвесторов.
========
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Читайте также:
- Поиск аналогов - новая функция в нашем сервисе Анализ облигаций
-
Облигации. Как учитывать риск изменения процентных ставок + файл в Excel
-
Отдельные облигации или фонды облигаций. Что и когда выбирать
-
Полный гид по налогам и налоговым вычетам для физических лиц 2023
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.
-
Управляющая компания "ДОХОДЪ", общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.
При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей и не содержит рекомендаций. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов.
Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.