Фосагро, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений, показала нейтральные финансовые результаты за 2 квартал 2019 года
Выручка Фосагро во 2 квартале увеличилась на 3% г/г до 58,1 млрд рублей благодаря снижению курса рубля в годовом выражении, которое компенсировало падение цен на удобрения. Объем продаж апатитового концентрата и удобрений за год практически не изменился, составив 3 млн тонн. Менеджмент компании подтвердил прогноз по росту производства в 2019 году на 6%. Компания ставит цель увеличивать производство удобрений в натуральном выражении на 5-10% ежегодно.
Рост издержек на приобретение хлорида калия привел к снижению операционной прибыли на 4% г/г до 12,8 млрд рублей. Чистая прибыль во втором квартале выросла в 4 раза г/г до 11,8 млрд рублей за счет прибыли по курсовым разницам в 2,6 млрд рублей против убытка в 8,7 млрд рублей годом ранее. Чистая прибыль, скорректированная на неденежные валютные статьи, сократилась на 21% до 9,2 млрд рублей.
Свободный денежный поток и долг
Рост объемов продаж и снижение курса рубля позволяют Фосагро показывать рекордный свободный денежный поток, несмотря на стагнацию цен на рынке удобрений. За последние 12 месяцев показатель достиг 40 млрд рублей или около 12% от капитализации компании. Фосагро не планирует увеличивать инвестиции в ближайшие годы, что позволяет использовать денежные средства для погашения долга и увеличения дивидендов.
Долговая нагрузка Фосагро находится на среднерыночном уровне: коэффициент Чистый долг/EBITDA за год снизился с 2,1x до 1,3x в основном благодаря росту EBITDA.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, Совет директоров Фосагро стремится к тому, чтобы сумма средств, направляемых на выплату дивидендов, составляла от 30% до 50% консолидированной прибыли компании за год по МСФО, скорректированной на курсовые разницы.
По итогам 2 квартала компания рекомендовала дивиденды в размере около 7 млрд рублей (76% от скорректированной чистой прибыли, 69% от свободного денежного потока) или 54 рубля на акцию. Текущая доходность – 2,1%.
На заседании 24 сентября Фосагро представит новую дивидендную политику, рассмотрев возможность привязки дивидендов к свободному денежному потоку. Мы полагаем, что при текущей долговой нагрузке дивиденды Фосагро составят не менее 70% от свободного денежного потока по итогам 2019 года или порядка 30 млрд рублей. Дивидендная доходность – 9,1% к текущим ценам. С учетом значения индекса стабильности выплат этого достаточно для сохранения места в портфеле по дивидендной стратегии.
Оценки и мультипликаторы
По стоимостным мультипликаторам Фосагро оценивается дороже среднерыночного уровня (P/E 2019 = 8,6; EV/EBIT 2019 = 9,1). Несмотря на высокий показатель рентабельности инвестированного капитала, акции не проходят в портфель по стратегии, рассчитанной на поиск недооцененных и эффективных компаний (Smart Estimate).
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
В DCF-модели мы предполагаем рост выручки и прибыли Фосагро на среднерыночном уровне. Дивиденды достигнут уровня в 30 млрд рублей и сохранятся на нем в ближайшие несколько лет. Ставка дисконтирования находится на относительно низком уровне за счет невысокого показателя Beta. Рейтинг по DCF-модели 17 из 20. Рекомендация «Strong Buy» - держать долю акций в портфеле выше, чем предполагает бенчмарк.
МСФО (2кв 2019г)
Презентация (2кв 2019г)
Фосагро в сервисе «Дивиденды»
Фосагро в сервисе «Анализ Акций»
Вся аналитика
Инвестиционная компания ДОХОДЪ, Акционерное общество (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
