Компания показала ожидаемо слабые результаты по итогам отчетности за 3 квартал 2019 года
Газпром нефть, четвертая по добыче нефти компании России, снизила выручку по итогам 3 квартала 2019 года на 4,8% в годовом выражении до 656,8 млрд рублей. Операционные расходы росли более высокими темпами, поэтому операционная и чистая прибыль компании сократилась на 20,6% в годовом выражении. Результат оказался ожидаемо негативным из-за снижения цены нефть в рублях. Год назад баррель Brent в рублевом эквиваленте стоил на 26% дороже.
По итогам 9 месяцев результаты выглядят позитивнее. Снижение средней цены на нефть за 9 месяцев на 9,3% было компенсировано ростом добычи на 4,4% и повышением эффективности переработки. Выручка Газпром нефти за период выросла на 2,4% г/г до 1,871 трлн рублей. При практически неизменной операционной прибыли, чистая прибыль увеличилась на 7,1% г/г до 320млрд рублей. Причиной роста показателя стала валютная переоценка, принесшая компании 7,1 млрд рублей прибыли против убытка в 31,1 млрд рублей годом ранее.
Свободный денежный поток на максимумах
За последние три года операционный денежный поток Газпром нефти вырос в 3 раза. Инвестиции за период практически не менялись, оставаясь чуть ниже 400 млрд рублей в год, что позволяло компании наращивать свободный денежный поток, который сейчас находится на историческом максимуме. При комфортной долговой нагрузке на уровне Чистый долг/EBITDA = 0,5х, это позволяет компании увеличивать коэффициент выплат дивидендов.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, Газпром нефть направляет на дивиденды не менее 15% чистой прибыли по МСФО или 25% прибыли по РСБУ. Выплаты осуществляются два раза в год.
По итогам 2018 года компания выплатила дивиденды в два раза больше, чем год назад, в размере 38% от прибыли по МСФО. По итогам 1 полугодия 2019 года выплаты составили 40% прибыли за период.
С учетом значительного свободного денежного потока и отсутствия необходимости увеличивать инвестиции, менеджмент, скорее всего, примет решение об увеличении коэффициента выплат до 50% от прибыли по МСФО уже по итогам 2019 года. Заместитель гендиректора по экономике и финансам компании Алексей Янкевич на телефонной конференции для инвесторов подтвердил, что дивиденды Газпром нефти за 2019 год могут превысить 200 млрд рублей, что косвенно подтверждает намерение рекомендовать выплаты на уровне 50% прибыли.
Мы полагаем, что в ближайшие 12 месяцев дивиденды Газпром нефти составят 42,4 рубля на акцию, что формирует доходность на уровне 10% к текущим ценам. Это второй результат в нефтегазовом секторе после акций Татнефти. Акции компании проходят в дивидендную стратегию.
Оценки и мультипликаторы
По стоимостным мультипликаторам Газпром нефть немного недооценена относительно рынка (P/E 2019 = 5,0; EV/EBIT 2019 = 5,7), имеет хорошие показатели рентабельности. Совокупного рейтинга достаточно для сохранения места в стратегии Smart Estimate.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
Высокая дивидендная доходность и относительно невысокие мультипликаторы оценки поддержат стоимость акций. Ожидаемая доходность – «лучше рынка», рекомендация «Buy» - увеличивать долю акций Газпром нефти в портфеле по сравнению с долей в бенчмарке.
МСФО (3кв 2019)
Пресс-релиз (3кв 2019)
Газпром нефть в сервисе "Дивиденды"
Газпром нефть в сервисе "Анализ акций"
Вся аналитика
Инвестиционная компания ДОХОДЪ, Акционерное общество (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
