Магнитогорский металлургический комбинат опубликовал ожидаемо слабые финансовые результаты по итогам 3 квартала 2019 года.
Снижение продаж на 5% (г/г) из-за проведения ремонта производственных блоков на фоне снижения цен на сталь привели к сокращению выручки ММК в 3 квартале на 5,4% в годовом выражении до 129,7 млрд рублей.
Расходы росли более быстрыми темпами в связи с высокой стоимостью железорудного сырья, что привело к снижению операционной прибыли на 28,8% до 24,9 млрд рублей. Железную руду ММК вынуждена закупать в бОльших количествах, чем остальные сталелитейные компании, из-за низкой обеспеченности собственным сырьем.
Чистая прибыль упала на 34% до 17,3 млрд рублей. Квартальные результаты оказались слабее результатов Северстали, но сильнее НЛМК.
Свободный денежный поток
Свободный денежный поток ММК в 3 квартале снизился на 20% (г/г) до $289 млн из-за сокращения доходов от операционной деятельности и роста инвестиций. По итогам всего года падение свободного денежного потока компании должно быть менее значительным, чем у Северстали и НЛМК, так как рост инвестиций ММК начался еще в 2018 году.
В 2019 г капитальные затраты ожидаются на уровне $800 млн, что соответствует показателю предыдущего года. По нашей оценке компании остается инвестировать $208 млн в 4 квартале. Даже снижение цен на сталь позволяет рассчитывать на свободный денежный поток на уровне $200 млн, который может быть направлен на выплаты дивидендов.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, менеджмент ММК направляет на дивиденды акционерам не менее 50% свободного денежного потока по МСФО при условии, что показатель чистый долг/EBITDA ниже 1х. Фактически в последние годы направляют на выплаты весь свободный денежный поток.
По итогам 3кв 2019г Совет Директоров ММК рекомендовал дивиденды в размере 1,65 рублей на акцию. При отрицательном чистом долге менеджмент вновь направит на выплаты 100% свободного денежного потока компании за период. Ожидаемые дивиденды ММК в ближайшие 12 месяцев составят 4,4 рубля на акцию или 49,1 млрд рублей в абсолютном выражении. Дивидендная доходность к текущим ценам составляет около 12%.
Мультипликаторы и оценки
ММК с учетом долга стоит дешевле рынка (EV/EBIT 2019 = 4,3). Высокая рентабельность позволяет акциям компании проходить в портфель поиска эффективных недооцененных компаний Smart Estimate.
Ожидаемой дивдоходности в совокупности с высоким индексом стабильности выплат DSI достаточно для сохранения акций ММК в портфеле по дивидендной стратегии.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
DCF-модель отражает наши ожидания стагнации цен на металлы и низких темпов роста выручки ММК. Модель предполагает, что дивиденды в ближайшие годы расти не будут, что ведет к низкому потенциалу роста стоимости акций. Рейтинг по DCF-модели составляет 10 из 20. Это соответствует рекомендации «Hold» - держать долю акций ММК в портфеле ниже, чем подразумевает бенчмарк.
Презентация (3кв 2019)
Финансовые результаты (3кв 2019)
Пресс-релиз (3кв 2019)
ММК в сервисе «Дивиденды»
ММК в сервисе «Анализ Акций»
Вся аналитика
Инвестиционная компания ДОХОДЪ, Акционерное общество (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
