Снижение продаж на 5% (г/г) из-за проведения ремонта производственных блоков на фоне снижения цен на сталь привели к сокращению выручки ММК в 4 квартале на 20% в годовом выражении до 109,7 млрд рублей.
Расходы росли более быстрыми темпами в связи с более высокой стоимостью железорудного сырья, что привело к снижению операционной прибыли на 53% до 12,2 млрд рублей. Железную руду ММК вынуждена закупать в бОльших количествах, чем остальные сталелитейные компании, из-за низкой обеспеченности собственным сырьем. Чистая прибыль упала в 3 раза до 5,5 млрд рублей.
В долларовом выражении выручка снизилась на 12%, операционная прибыль - на 50%, чистая прибыль сократилась в 2,8 раза. Квартальные результаты оказались слабее результатов Северстали.
Свободный денежный поток
В 4 квартале капитальные затраты ММК выросли на 28% (г/г) до $241 млн. При этом компании удалось увеличить свободный денежный поток на 13% до $272 млн за счет сокращения запасов и роста операционного денежного потока. Факт роста FCF положительно отразился на размере дивидендов за 4кв.
По итогам всего года инвестиции ММК сократились на 3% до $833 млн. Падение свободного денежного потока компании оказалось менее значительным, чем у Северстали.
В 2020 году капитальные вложения планируются на уровне прошлого года, $900 млн в год. Однако может быть некоторый рост из-за переноса части платежей с 2019 года (+около $50 млн). Чтобы избежать снижения дивидендов, компания может позволить себе увеличить долг. Текущий объем денежных средств на балансе полностью покрывает долг компании.
В 1 квартале 2020 года капитальные затраты ожидаются на уровне 4 квартала, около $250 млн.
Дивиденды
Согласно обновленной дивидендной политике, принятой в ноябре прошлого года, ММК будет выплачивать дивиденды акционерам на ежеквартальной основе в объеме не менее 100% свободного денежного потока за период (ранее - не менее 50%) при условии соотношения «чистый долг/EBITDA» менее 1,0х.
Фактически в последние годы низкая долговая нагрузка позволяет направлять на выплаты весь свободный денежный поток.
По итогам 4 квартала 2019 года Совет директоров ММК рекомендовал дивиденды в размере 1,507 рублей на акцию, что соответствует 100% свободного денежного потока за период. Ожидаемые дивиденды в ближайшие 12 месяцев составят 5,34 рубля на акцию или 59,7 млрд рублей в абсолютном выражении. Дивидендная доходность к текущим ценам около 12%.
Мультипликаторы и оценки
С учетом долга ММК стоит дешевле рынка (EV/EBIT 2020П=5,3). Высокая рентабельность позволяет акциям компании проходить в портфель поиска недооцененных и эффективных компаний Smart Estimate.
Мы оставляем акции в нашей дивидендной стратегии. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев выше среднерыночной, индекс стабильности выплат на высоком уровне.
Потенциал роста
Для компаний сектора металлургии 2019 год оказался очень слабым. В 2020 году мы ожидаем улучшения финансовых показателей. Для ММК коррекция цен на железную руду, а также рост спроса на внутреннем рынке на фоне реализации инфраструктурных проектов окажет положительное влияние на темпы роста выручки. Компания больше других выигрывает от реализации госпроектов, поскольку более 80% выручки приходится с продаж на отечественном рынке.
Стабильно высокая дивидендная доходность и темпы роста показателей формируют рейтинг по DCF-модели на уровне 16 из 20. Мы продолжаем держать долю акций ММК в портфеле выше, чем подразумевает бенчмарк благодаря высокой дивидендной доходности, высокой эффективности и низкой долговой нагрузке компании, несмотря на ограниченный потенциал роста ее стоимости.
Финансовые результаты (4кв 2019)
Презентация (4кв 2019)
Пресс-релиз (4кв 2019)
Операционные результаты (4кв 2019)
ММК в сервисе Дивиденды
ММК в сервисе Анализ акций
Вся аналитика
Управляющая компания "ДОХОДЪ", Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
