Крупнейшая российская золотодобывающая компания «Полюс» показала ожидаемо сильные результаты по итогам 4 квартала 2019 года.
Выручка за период выросла на 58% г/г до 81,6 млрд рублей благодаря увеличению долларовых цен на золото на 21% и росту продаж на 39%.
Операционная прибыль выросла на 67,8% г/г до 46 млрд рублей. Чистая прибыль составила 44,3 млрд рублей против убытка в 2,5 млрд рублей годом ранее.
Значительное влияние на прибыль оказывает переоценка валютного долга Полюса. В прошлом году из-за снижения курса рубля отрицательный вклад курсовых разниц в прибыль до налогообложения составил 33 млрд рублей. В 2019 году из-за укрепления российской валюты фактор, наоборот, дополнительно увеличил прибыль на 17,9 млрд рублей.
Денежные потоки и долг
Полюс сохраняет инвестиции на уровне около 40-50 млрд рублей в год. Стабильность капитальных затрат и рост операционных доходов позволяют компании по итогам 4 квартала увеличить свободный денежный поток в 2 раза до рекордных 29 млрд рублей. По итогам года показатель практически достиг 100 млрд рублей.
Заработанные средства Полюс направит на выплату дивидендов и снижение долговой нагрузки. Менеджмент уже сообщил о намерении погасить семилетние еврооблигации в 2020 году на сумму около 44 млрд рублей за счет накопленных денежных средств.
Долг Полюса в рублевом выражении превышает 300 млрд рублей. За счет роста EBITDA и увеличения кэша на балансе коэффициент долговой нагрузки чистый долг/EBITDA к концу года снизился до среднего по рынку 1,2х.
Дивиденды
Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в размере 30% от EBITDA по полугодиям при условии, что показатель «чистый долг/скорректированная EBITDA» (за последние 12 месяцев) составляет менее 2,5х.
Ранее Полюс рекомендовал дивиденды за 2 полугодие 2019 года в размере $3,5 на акцию или около 240 рублей (+56% г/г). На выплаты будет направлено порядка 30 млрд рублей, что соответствует 30% EBITDA за период.
Мы ожидаем, что дивиденды на акцию в ближайшие 12 месяцев составят около 404 рублей или 55 млрд рублей в совокупности. Это формирует ожидаемую дивидендную доходность на уровне 5,1%.
Оценки по стратегиям
В 2019 году Полюс показал двузначные темпы роста выручки и прибыли на фоне роста цен на золото. Мы полагаем, что в дальнейшем рост показателей будет более сдержанным, но лучше рынка. Текущий рейтинг потенциала роста - 13 из 20, что соответствует рекомендации «Buy». Мы продолжим держать акции Плюса в нашем портфеле Широкого рынка с долей больше, чем в в индексе МосБиржи.
Полюс дорого оценен по основным мультипликаторам (P/E 2020=8,3; EV/EBIT 2020=9,1). Незначительное снижение рейтинга по рентабельности инвестированного капитала (ROCE) привело к снижению совокупного рейтинга по стратегии Smart Estimate. При следующей ребалансировке акции Полюса могут покинуть портфель по этой стратегии.
Дивидендной доходности и истории выплат недостаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
МСФО 4кв 2019
Пресс-релиз 4кв 2019
Производственные результаты 4кв 2019
Полюс в сервисе «Дивиденды»
Полюс в сервисе «Анализ Акций»
Вся аналитика
Управляющая компания "ДОХОДЪ", Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
