Роснефть первой среди нефтяников опубликовала отчет за 2019 год по МСФО. Акции компании проходят в дивидендную стратегию.
Несмотря на снижение цен на нефть и сокращение добычи, результаты по итогам 4 квартала оказались позитивными. Влияние негативных факторов было нивелировано увеличением объемов реализации нефти на 21,3% г/г. В результаты квартальная выручка Роснефти выросла на 2,7% в годовом выражении до 2,2 трлн рублей.
Расходы вновь росли опережающими темпами - операционная прибыль практически не изменилась в годовом выражении. Чистая прибыль по итогам 4 квартала выросла на 45% до 158 млрд рублей.
По итогам года Роснефть сохранила добычу на уровне прошлого года, но нарастила объемы продаж нефти на 20% г/г за счет сокращения запасов. Годовая выручка выросла на 5,3% до 8,7 трлн рублей. Чистая прибыль увеличилась на 29% до рекордных в истории 708 млрд рублей благодаря сокращению финансовых и прочих расходов. Маржа прибыли остается самой низкой в отрасли.
Денежные потоки и долг
В 2019 году операционный денежный поток Роснефти снизился на 26% до 1,1 трлн рублей и в итоге оказался существенно ниже EBITDA. Это связано с тем, что ранее в 2014-2015 годах компания получила предоплату от Китая за будущие поставки нефти в страну. Данная операция повлекла за собой временный рост операционного денежного потока. Сейчас доходы от фактических поставок нефти в Китай находят свое отражение только в отчете о прибылях и убытках, откуда считается показатель EBITDA.
В 2019 году Роснефть снизила инвестиции, однако по итогам 2020 года менеджмент прогнозирует их увеличение до 1 трлн рублей. Реальный свободный денежный поток снизился до 256 млрд рублей, доходность свободного денежного потока на акцию - 5,3% - меньше, чем ожидаемый уровень дивидендов в ближайший год. Это означает, что для поддержания выплат акционерам компании придется увеличивать долговую нагрузку.
По состоянию на конец 2019 года долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг/EBITDA снизилась до 1,3х, но остается на высоком для отрасли уровне.
Дивиденды
Дивидендная политика Роснефти предполагает выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, которые осуществляются по полугодиям. За первое полугодие 2019 года Роснефть направила акционерам 162,5 млрд рублей. С учетом прибыли за 2019 год, на дивиденды по итогам 2 полугодия могут направить 191,5 млрд рублей или 18,1 рублей на акцию. Доходность к текущим ценам – 4%.
Несмотря на ожидания менеджмента по росту финансовых результатов в 2020 году даже в случае сохранения конъюнктуры начала года, мы даем консервативный прогноз по будущим дивидендам. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев 7,4%.
Оценки по стратегиям
Роснефть имеет среднюю долговую нагрузку, среднюю эффективность, прогноз роста выручки на уровне рынка, сохраняет недооценку и имеет высокий индекс стабильности дивидендов. Совокупность факторов дает нам рейтинг по потенциалу роста акций на уровне 14 из 20, рекомендация «Buy» - немного увеличить долю акций Роснефти в портфеле Широкого рынка по сравнению с долей в бенчмарке.
Рентабельность инвестированного капитала выше среднего по рынку, но этого недостаточно для попадания в портфель Smart Estimate.
Дивидендная доходность и стабильность имеют относительно высокие оценки. Акции компании могут пройти в дивидендную стратегию при следующей ребалансировке.
МСФО (4кв 2019г)
Пресс-релиз (4кв 2019г)
Презентация Роснефти (4кв 2019г)
Дивиденды Роснефти
Вся аналитика
Управляющая компания "ДОХОДЪ", Общество с ограниченной ответственностью (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми выше, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
